一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月初以來銅價震蕩上揚(yáng)，價格突破8萬，創(chuàng)下14年新高。截止月末，月初銅價為72735元/噸，月末銅價上漲至80010元/噸，整體漲幅為10%，同比上漲18.65%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，4月份銅期貨價格普遍高于現(xiàn)貨價格，主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，未來銅價整體看空。

　　據(jù)LME庫存顯示，4月份LME銅庫存先漲后跌，截止月末，LME銅庫存117500噸，較月初上漲4.98%。

　　本月，銅價繼續(xù)攀升，一方面，供給端頻受擾動，引發(fā)對銅供給短缺的擔(dān)憂，另一方面，全球制造業(yè)復(fù)蘇和能源轉(zhuǎn)型推升了對銅的需求。

　　宏觀方面：銅的“金融屬性”主要與美聯(lián)儲的加息、降息節(jié)奏息息相關(guān)，而在目前美國就業(yè)韌性十足和連續(xù)超預(yù)期通脹的背景下，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期產(chǎn)生極大的不確定性。美國3月CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)2023年9月以來新高，核心CPI同比上漲3.8%，連續(xù)第三個月增速高于預(yù)期；美國3月PPI同比升2.1%，為2023年4月以來新高。連月升溫的通脹數(shù)據(jù)打擊了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，據(jù)CME美聯(lián)儲觀察顯示，今年首次降息的預(yù)計時間推遲到9月，且年內(nèi)僅降息兩次。

　　供應(yīng)方面：4月份，銅礦擾動頻繁，其中，秘魯一條主要運(yùn)輸路線上的道路封 鎖導(dǎo)致卡車交通停止，盡管目前尚未影響該國主要銅礦拉斯班巴斯（Las Bambas）的運(yùn)營。淡水河谷在巴西的Sossego銅礦運(yùn)營許可再次被暫停，或涉及銅精礦產(chǎn)量近7萬噸，約占全球銅精礦產(chǎn)量0.3%。1-3月我國累計陰極銅產(chǎn)量為293.9萬噸，同比增加6.9%。3月產(chǎn)量為98.1萬噸，同比+1.5%，環(huán)比+4.7%，當(dāng)月開工率為79.66%，較上個月上升3.71pct。過剩的冶煉產(chǎn)能和相對緊縮的礦端供給，使得冶煉廠與礦企在加工費(fèi)的博弈過程中處于劣勢，2024年以來，冶煉加工費(fèi)大幅下滑，截至4月10日TC&RC 短單已跌至6美元/干噸，冶煉盈利已跌至-1487元/噸，是近10年以來最大虧損。受此影響，冶煉廠開始倡議減產(chǎn)，礦端短缺逐步向金屬端傳導(dǎo)。

　　下游方面：家電表現(xiàn)超預(yù)期，24年3月空調(diào)產(chǎn)量3083.3萬臺，同比+13.2%，冰箱993.4萬臺，同比+13.2%；24年3月房屋竣工面積同比-20.7%；新能源汽車3月產(chǎn)量86.3萬輛，同比+86.2%；光伏1-3月累計產(chǎn)量12588.1萬千瓦時，累計同比+20.1%。需求房地產(chǎn)竣工大幅下滑，新能源、電器和電網(wǎng)投資增速尚可。摩根士丹利在最新報告中表示，隨著AI技術(shù)快速發(fā)展，銅需求將顯著增長，其中數(shù)據(jù)中心將成為銅需求新的增長點(diǎn)。進(jìn)入4月，高價抑制需求，終端消費(fèi)增長乏力。

　　據(jù)生意社年度價格對比圖顯示，近五年，5月份銅價漲跌參半。

　　綜合以上情況看，高盛此前預(yù)計，未來12個月內(nèi)銅價將創(chuàng)下 12000美元/噸的歷史新高。銅價供應(yīng)擾動頻繁，傳統(tǒng)需求萎縮，新型需求增長，還有新的AI需求預(yù)期，總體基本面向好。但目前銅庫存相對高、溢價正在消退，且期貨價格長期高于現(xiàn)貨價格，處于升水狀態(tài)，意味著市場預(yù)期供給會增加，高價位下游接貨也有一定阻礙，預(yù)計總體銅價仍較強(qiáng)，但漲勢或放緩。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。