5月初至今，棕櫚油拉起一輪波瀾壯闊的行情，內(nèi)外盤(pán)再創(chuàng)8年新高。其實(shí)，棕櫚油接近半年的上漲行情，主要是供需兩方面的共同推動(dòng)的。

　　中國(guó)需求存超預(yù)期可能

　　棕櫚油是一種熱帶木本植物油，目前是世界上生產(chǎn)量、消費(fèi)量和國(guó)際貿(mào)易量最大的植物油品種。因其豐富的營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)和較強(qiáng)的抗氧化性，廣泛用于食品和化學(xué)工業(yè)，如餅干、肥皂、化妝品等。

　　因新冠疫情，許多國(guó)家的食用油需求受到抑制，但棕櫚油出口減少的現(xiàn)象僅持續(xù)了一小段時(shí)間。到2020年第二季度，主要進(jìn)口國(guó)已經(jīng)開(kāi)始補(bǔ)貨。數(shù)據(jù)顯示，2019年棕櫚油進(jìn)口數(shù)量首位是印度885萬(wàn)噸，占全球棕櫚油進(jìn)口數(shù)量的18.7%；其次是歐盟665萬(wàn)噸，占全球棕櫚油進(jìn)口數(shù)量的14%；再次是中國(guó)620萬(wàn)噸，占全球棕櫚油進(jìn)口數(shù)量的13.1%。

　　除歐洲以外，預(yù)計(jì)2021年棕櫚油主要需求國(guó)的進(jìn)口量將比2020年有所改善。未來(lái)印度和中國(guó)的棕櫚油需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，尤其是疫情控制最好的中國(guó)，不排除中國(guó)消費(fèi)有超預(yù)期的可能?？紤]到2月中國(guó)農(nóng)歷新年的補(bǔ)貨行為，市場(chǎng)預(yù)期棕櫚油的需求將繼續(xù)強(qiáng)勁。

　　供用緊缺態(tài)勢(shì)不會(huì)改變

　　油棕原產(chǎn)熱帶西非，是世界上生產(chǎn)效率最高的產(chǎn)油植物。目前，全球棕櫚油產(chǎn)量主要集中在馬來(lái)西亞和印度尼西亞等國(guó)，印度尼西亞和馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量占全球棕櫚油總供應(yīng)量約85%。盡管現(xiàn)在非洲、南美洲一些國(guó)家也開(kāi)始廣泛種植油棕，其棕櫚油產(chǎn)量也呈逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)供給端依然以馬來(lái)西亞和印尼為主。

　　11月份，馬來(lái)西亞產(chǎn)量低于預(yù)期，延續(xù)下滑走勢(shì)。根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量下滑15.78%，單產(chǎn)下滑13.6%，出油率下滑0.41%。印尼產(chǎn)量是當(dāng)前供給端最大的不確定性因素，8-9月GAPKI數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量大幅恢復(fù)至歷史高位，但油世界表示印尼產(chǎn)量因受到去年干旱和化肥使用減少的原因而表現(xiàn)不及預(yù)期。

　　展望未來(lái)棕櫚供給市場(chǎng)，棕櫚油生產(chǎn)委員會(huì)認(rèn)為，2021年由于當(dāng)前棕櫚價(jià)格高漲，充足的降雨和更好的作物管理將大大提高產(chǎn)量。不過(guò)，印尼B30政策將有助于沖抵2021年棕櫚油的供應(yīng)增長(zhǎng)。生物柴油和柴油價(jià)格之間的巨大差距導(dǎo)致印尼CPO基金加速見(jiàn)底。B30生物柴油任務(wù)將在2020年底之前全面實(shí)施，因此，人們較早對(duì)印尼生物柴油使用量收縮的擔(dān)憂(yōu)將不會(huì)發(fā)生。因此，不論短期還是長(zhǎng)期，供給端棕櫚都呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢(shì)。

　　豆油、菜油供給同樣不足

　　棕櫚油與大豆油、菜籽油并稱(chēng)為“世界三大植物油”，三者之間在一定程度上可以相互替代，但在需求不足的情況下，三者之間價(jià)格又會(huì)相互促進(jìn)。

　　由于當(dāng)前的干旱天氣，巴西和阿根廷的大豆作物重新播種被推遲。如果這種情況持續(xù)下去，大豆單產(chǎn)將受到影響，原本對(duì)豆油的需求不得不轉(zhuǎn)移到棕櫚上來(lái)，間接促進(jìn)棕櫚需求。如果明年發(fā)生嚴(yán)重的拉尼娜事件，大豆產(chǎn)量將繼續(xù)受影響，加之來(lái)自黑海地區(qū)的葵花油和菜籽油供應(yīng)有限，棕櫚上漲也是大概率事件。

　　換一個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，1-11月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆9280萬(wàn)噸，全年很可能突破1億噸。中國(guó)大規(guī)模采購(gòu)大豆，使得豆價(jià)得到支撐。這同樣是支撐棕櫚和菜油的邏輯。由于植物油總供給不足，豆油漲價(jià)不會(huì)引起需求減少，反而會(huì)出現(xiàn)豆油、棕櫚、菜油則會(huì)呈現(xiàn)交替漲價(jià)、互相促進(jìn)的現(xiàn)象。

　　總體來(lái)看，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月中，隨著中國(guó)的油脂收儲(chǔ)政策繼續(xù)，棕櫚產(chǎn)區(qū)供給不足，再加上阿根廷的大豆壓榨問(wèn)題，都可能進(jìn)一步推高棕櫚油價(jià)格。投資者可關(guān)注芝商所的棕櫚油期貨合約逢低做多的機(jī)會(huì)。芝商所棕櫚油月度快報(bào)顯示，毛棕櫚油產(chǎn)品在2020年11月共成交14020手(350500噸)，在11月末的持倉(cāng)量達(dá)到24,125手(603125噸)。時(shí)間最近的三個(gè)月度合約11月成交量及11月末持倉(cāng)量分別為3064手、9531手。事實(shí)上，芝商所毛棕櫚油產(chǎn)品的一大特色就是流動(dòng)性充裕，因而備受投資者青睞。

　　(文章來(lái)源：芝商所)