近期國際油價不斷破位下跌，WTI甚至出現(xiàn)了負(fù)油價，開創(chuàng)了歷史新記錄。當(dāng)負(fù)油價出現(xiàn)時，與之息息相關(guān)的下游化工將深受其影響，這種影響不僅會體現(xiàn)在成本坍塌方面，還會對市場信心和情緒都有所打壓，更深遠(yuǎn)的可能對某些產(chǎn)業(yè)供需格局造成一定沖擊。

　　1、國內(nèi)甲醇生產(chǎn)持續(xù)虧損

　　在2020年一季度全球公共衛(wèi)生引起的需求崩塌使原油價格暴跌，拉低整個化工品價格重心，國內(nèi)各原料甲醇的生產(chǎn)也面臨持續(xù)現(xiàn)金流虧損局面。從原料成本來看，天然氣制甲醇成本最高，其次是煤制甲醇；部分西南地區(qū)天然氣制甲醇已在4月初停車，同時西北地區(qū)的天然氣制甲醇裝置仍未如期復(fù)產(chǎn)，煤制甲醇裝置在各省人員流通后已開始季節(jié)性和被動檢修。我們預(yù)計(jì)二季度國內(nèi)甲醇企業(yè)的檢修將持續(xù)增加，國內(nèi)甲醇供應(yīng)較一季度將明顯下降。在企業(yè)集中化的時期里，中小產(chǎn)能的工廠會再次面臨破產(chǎn)的生存壓力。同時國內(nèi)還有近630萬噸的新增甲醇裝置要投產(chǎn)，隨著疫情的發(fā)生疊加利潤虧損我們預(yù)計(jì)下半年新增裝置的投產(chǎn)日期將會推遲。

　　2、2020年國外甲醇產(chǎn)能有收縮預(yù)期

　　2018年底伊朗Marjan165萬噸、2019年中伊朗Kaveh230萬噸，2019年底Busher165萬噸甲醇裝置投產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行后并放量出口到中國，近40萬噸/月，供應(yīng)的持續(xù)增加也在不斷拉低外盤甲醇價格。

　　從目前CFR甲醇的報(bào)價分析來看，200美金/噸以下的甲醇售價對于國外甲醇企業(yè)已不具備持續(xù)盈利空間。2020年4月開始，國外最大的甲醇生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)美賽尼斯已開始關(guān)閉特立尼達(dá)和智利的兩套甲醇裝置，產(chǎn)能共計(jì)170萬噸。若價格持續(xù)徘徊在150-200美金半年之久的話，國外的部分甲醇裝置會因經(jīng)濟(jì)性原因無限期關(guān)停，新增產(chǎn)能的投放也會推遲。

　　3、傳統(tǒng)下游逐步提升，新興需求穩(wěn)步增長

　　自2月份國內(nèi)疫情爆發(fā)后，國內(nèi)甲醇傳統(tǒng)下游需求斷崖，但在3月底國內(nèi)物流恢復(fù)后需求逐步提升。傳統(tǒng)下游甲醛與板材出口有間接關(guān)系，國外疫情的擴(kuò)散會對甲醛的需求2季度有明顯遏制，隨著國外的復(fù)產(chǎn)需求將恢復(fù)；MTBE因終端庫存較高，短期開工受限，預(yù)計(jì)3季度將恢復(fù)正常。二甲醚、DMF和甲縮醛因占甲醇總需求占比不大，年度小幅變化對整體需求影響較小。我們預(yù)計(jì)2020全年來看甲醇傳統(tǒng)需求仍弱于2019年，下半年需求端仍有提升空間。

　　從2015年開始國內(nèi)西北、華東地區(qū)多套煤制烯烴、甲醇制烯烴裝置集中投產(chǎn)，新興需求行業(yè)逐漸占據(jù)中國甲醇下游消費(fèi)第一位置。目前，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在下游，今年仍有多套MTO裝置要開車和重啟，預(yù)計(jì)2020年新興需求總量將達(dá)4308萬噸左右，同比16.7%的持續(xù)增長。從當(dāng)下的MTO工廠綜合利潤來看，工廠外采乙烯、丙烯替代甲醇不具有明顯的競爭性。

　　4、行情展望

　　中期來看，二季度國內(nèi)外甲醇工廠季節(jié)性檢修和被動的停車將造成甲醇供應(yīng)減少，同時下游需求提升，對價格反彈有較強(qiáng)支撐。長期來看，價格決定供應(yīng)，未來價格中樞將隨著產(chǎn)能退出或新增產(chǎn)能推遲后需求恢復(fù)而上移。回歸根本，化工品價格的茅仍在原油價格，未來原油價格的提升也會推動甲醇價格重心上移。策略方面：遠(yuǎn)月低位多單、做多煤制甲醇利潤(甲醇-動力煤價差)、賣出遠(yuǎn)月看跌期權(quán)可持有。

　　(文章來源：國投安信期貨，作者：鄭若金 牛熠城)