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大宗商品漲跌榜-生意社

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鐵礦石二季度下行概率大

http://www.kximg.cn  2020年05月14日 08:35  期貨日報

  由于成材高庫存、低利潤及廢鋼替代性增強等諸多因素影響,國內(nèi)鋼廠鐵礦石采購節(jié)奏發(fā)生了明顯變化,預(yù)計將長時間維持低原料庫存下的生產(chǎn)狀態(tài),鐵礦石疏港量難以繼續(xù)提升,國內(nèi)鐵礦石需求端最好的時期或已過去。

  受新冠肺炎疫情影響,2月國內(nèi)經(jīng)歷了停工停產(chǎn)的陣痛期,但對于連續(xù)生產(chǎn)的長流程鋼廠而言,高爐產(chǎn)能利用率并未受太大影響。一季度國內(nèi)鐵水產(chǎn)量19974萬噸,同比增加484萬噸或2.48%。同期,受天氣影響,巴西鐵礦石周均發(fā)貨量441萬噸,同比下降158萬噸或26.3%;澳大利亞周均發(fā)貨量1460萬噸,同比增加8萬噸或0.5%。

  整體而言,一季度國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)偏緊,港口庫存持續(xù)降低,2005合約更是創(chuàng)出年內(nèi)新高。進入二季度,主流礦山發(fā)貨季節(jié)性回升,國內(nèi)鐵水增量有限,鐵礦石供應(yīng)偏寬松,2009合約出現(xiàn)逢高沽空機會。

  疏港量難升廢鋼替代性增強

  最新數(shù)據(jù)顯示,4月以來,國內(nèi)鐵礦石日均疏港量304.3萬噸,同比增加19.9萬噸或7.0%,為5年來同期最高值。目前長流程鋼廠燒結(jié)礦庫存1669萬噸,為近5年來最低水平,但鋼廠采購節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。主要原因如下:一是成材始終處于高庫存狀態(tài),并且有很大可能成為全年常態(tài);二是根據(jù)我們的計算模型,鋼材利潤較前幾年大幅收縮,截至目前2020年螺紋鋼生產(chǎn)平均利潤335元/噸,與2019年相比下降231元/噸,與2018年相比下降幅度更是高達735元/噸。因此在成材高庫存、生產(chǎn)利潤收縮背景下,鋼廠調(diào)整采購節(jié)奏,以按需采買為主,后期疏港量難以繼續(xù)增加。

  此外,春節(jié)后廢鋼價格大幅下滑,導(dǎo)致鐵水成本與廢鋼價格基本相當。一季度張家港6—8mm廢鋼不含稅平均價格2369元/噸,同期鐵水成本2226元/噸,鐵水與廢鋼價差-143元/噸。目前,張家港6—8mm廢鋼不含稅價格2140元/噸,仍然維持較低水平,而鐵水成本2125元/噸,鐵水與廢鋼價差-15元/噸。由于鐵水與廢鋼價差大幅上漲,即使鋼廠利潤回升,鋼廠增產(chǎn),但增量空間也將被廢鋼替代。

  海外需求羸弱國內(nèi)供給增加

  3月下旬以來,海外疫情擴散,美國、德國、法國、日本和韓國的高爐紛紛停產(chǎn)或減產(chǎn)。根據(jù)公開資料統(tǒng)計,疫情共計影響海外鐵水產(chǎn)能近7500萬噸/年。從目前情況分析,以上停產(chǎn)或減產(chǎn)的高爐在二季度全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)幾乎沒有可能。如果按高爐產(chǎn)能利用率75%和鐵礦石品位61.5%來計算,二季度海外鐵礦石需求減量將達到2300萬噸。當前,海外鋼廠停產(chǎn)或減產(chǎn),已傳導(dǎo)至鐵礦石發(fā)運目的地結(jié)構(gòu)上。一季度澳大利亞鐵礦石平均每周發(fā)往中國1218.6萬噸,發(fā)往其他地區(qū)241.2萬噸,而4月以來,平均每周發(fā)往中國1422.1萬噸,發(fā)往其他地區(qū)219.4萬噸。巴西與澳大利亞情況類似,同樣在提升發(fā)往中國的比例。此外,由于日本和韓國與中國鐵礦石入爐結(jié)構(gòu)類似,也發(fā)生了長協(xié)訂單轉(zhuǎn)賣至中國的現(xiàn)象。

  受季節(jié)性因素影響,前期巴西鐵礦石發(fā)貨總量同比大幅降低,但隨著南美洲天氣好轉(zhuǎn),發(fā)貨量將逐步提升。一季度淡水河谷鐵礦石周均發(fā)貨量385萬噸,根據(jù)4月數(shù)據(jù),目前周均發(fā)貨量已提升至475萬噸。雖然淡水河谷將全年產(chǎn)銷計劃由3.4億—3.55億噸下調(diào)至3.1億—3.3億噸,但是對應(yīng)后面三個季度的產(chǎn)銷計劃2.5億—2.7億噸,相當于周均發(fā)貨量595萬—640萬噸,相比當前水平提升25.3%—34.7%。在海外需求萎靡前提下,巴西鐵礦石發(fā)運至中國數(shù)量將進一步提升。

  綜上所述,國內(nèi)鐵礦石需求端最好的時期或已過去。同時,受疫情影響,海外高爐大范圍停產(chǎn)或減產(chǎn),海外需求羸弱,疊加主流礦山供給增加,國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)面臨大幅增加的壓力。二季度國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)偏寬松,2009合約逢高沽空為主。

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數(shù)據(jù)與生意社價格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價,又稱生意社價格??捎糜诖_定以下兩種需求的交易結(jié)算價:
1、指定日期的結(jié)算價
2、指定周期的平均結(jié)算價
定價公式:結(jié)算價 = 生意社基準價×K+C
K:調(diào)整系數(shù),包括賬期成本等因素。
C:升貼水,包括物流成本、品牌價差、區(qū)域價差等因素。

  (文章來源:期貨日報)

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