因新冠肺炎疫情影響，今年需求恢復(fù)乏力，在供給端產(chǎn)能高速增長的背景下，PTA社會庫存創(chuàng)歷史新高、價格創(chuàng)歷史新低。巨量庫存如何消化呢？

　　生產(chǎn)企業(yè)套期保值

　　6月12日，鄭商所倉單達(dá)到227061張，折合113.53萬噸。而促使倉單快速注冊的原因正是PTA基差走弱。現(xiàn)貨端疲弱使得現(xiàn)貨價格低于期貨盤面，尤其是6月12日左右，期貨盤面出現(xiàn)較為合理的無風(fēng)險套利價格，在高庫存、需求疲弱的背景下，大量套保盤在期貨市場進(jìn)行套期保值。這為訂單難求的現(xiàn)貨企業(yè)解決了銷售難題，同時又及時回籠了資金。

　　貿(mào)易商可期現(xiàn)套利

　　在基差處于階段性低位、可覆蓋無風(fēng)險套利成本，且判斷后市基差將走強(qiáng)時，期現(xiàn)套利機(jī)會就出現(xiàn)了。貿(mào)易商買現(xiàn)貨拋期貨，目的是賺取基差走強(qiáng)的利潤。如果后市基差走強(qiáng)，可以提前獲利了結(jié)離場，甩賣現(xiàn)貨；若基差并未按預(yù)期收斂走強(qiáng)，則可以持有現(xiàn)貨及持倉至交割月，將現(xiàn)貨注冊成倉單進(jìn)入到交割環(huán)節(jié)。

　　而無論是生產(chǎn)廠家利用期貨市場解決企業(yè)庫存，還是期現(xiàn)貿(mào)易商利用市場給出的無風(fēng)險套利機(jī)會，短期鎖定現(xiàn)貨流動性，一定程度上都階段性緩解了高庫存背景下現(xiàn)貨市場的壓力。不過，并未真正消化庫存。

　　期待需求旺季表現(xiàn)

　　從供給端來看，近期臺化、三房巷、揚(yáng)子石化裝置檢修開始陸續(xù)落實(shí)，漢邦臨時降負(fù)荷，供給端減量給市場帶來一定提振，行情偏強(qiáng)振蕩。根據(jù)交割規(guī)則，交易所倉單每年9月交割后全部退出。注冊倉單的要求是，生產(chǎn)日期超過90天的境內(nèi)生產(chǎn)的PTA和自境外發(fā)運(yùn)之日起超過60天的進(jìn)口PTA，倉庫不得接收入庫。這就意味著2009合約面臨集中注銷的倉單中，有部分不滿足交割規(guī)定的老貨短期會流向現(xiàn)貨市場。

　　從成本端來看，PX與石腦油價差已經(jīng)處于歷史極低水平，在原油價格中樞短期穩(wěn)定的情況下，成本端支撐顯現(xiàn)。

　　從需求端來看，近期坯布庫存從45.5天下降至45天，小幅下滑。聚酯滌綸長絲和短纖的庫存也有小幅增加。在低價格吸引下，短期終端訂單有好轉(zhuǎn)跡象。伴隨著季節(jié)性需求旺季來臨，下游補(bǔ)庫及訂單行情有望帶動PTA社會庫存真正消化，從而提振PTA價格。

　　總之，在成本端存在弱支撐、需求端有季節(jié)性提振預(yù)期的背景下，受2009合約臨近交割的影響，2001合約在3700—3950元/噸振蕩。

　　(文章來源：期貨日報，作者：五礦經(jīng)易期貨)