近幾年，鐵礦石基差定價(jià)逐漸成為貿(mào)易主要方式。記者了解到，中信泰富鋼鐵貿(mào)易有限公司(下稱泰富鋼貿(mào))通過不斷學(xué)習(xí)，逐漸認(rèn)識(shí)到基差定價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理效果，今年與中信金屬股份有限公司(下稱中信金屬)合作嘗試展開基差貿(mào)易。

　　據(jù)了解，中信金屬較早前就開始利用新交所鐵礦石掉期和DCE鐵礦石期貨鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以給終端客戶提供多樣化的綜合管理服務(wù)，是業(yè)內(nèi)首批推行基差點(diǎn)價(jià)的貿(mào)易商之一。泰富鋼貿(mào)作為傳統(tǒng)企業(yè)，在接受衍生品定價(jià)方面較為保守，但在鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的背景下，企業(yè)明顯感到固定價(jià)的定價(jià)方式有其弊端，其作為大型生產(chǎn)企業(yè)在影響原材料價(jià)格方面的能力微乎其微，對(duì)于鐵礦石價(jià)格只能被動(dòng)接受，毫無(wú)議價(jià)能力。因此為了有選擇價(jià)格的空間，企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)到基差定價(jià)的優(yōu)勢(shì)，并開始付諸實(shí)踐。

　　中信期貨副總經(jīng)理吳剛向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，泰富鋼貿(mào)暫時(shí)不直接參與期貨交易，中信金屬一直都在通過衍生品規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，此次則是通過期貨市場(chǎng)將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，因此是買方點(diǎn)價(jià)。在具體確定基差的環(huán)節(jié)，雙方主要根據(jù)兩種模式綜合考量：第一種是直接法，即根據(jù)市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的基差情況進(jìn)行確定；第二種是估值法，即根據(jù)歷史基差走勢(shì)，并結(jié)合目前的走勢(shì)進(jìn)行判斷和預(yù)估。相對(duì)于第一種方法，根據(jù)歷史基差走勢(shì)判斷可靠性更強(qiáng)，減少了主觀判斷的不確定性。但根據(jù)歷史基差進(jìn)行判斷很難達(dá)到雙方都滿意，所以雙方還是根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況商量基差。

　　吳剛進(jìn)一步介紹，本次項(xiàng)目選取了雙方2020年1月下旬的兩筆合同，共4萬(wàn)噸PB塊和2萬(wàn)噸紐曼塊。其中PB塊基差定價(jià)為I2005+188元/噸(基差)，泰富鋼貿(mào)分別于合同簽訂后14天和29天各點(diǎn)價(jià)2萬(wàn)噸，點(diǎn)價(jià)價(jià)格分別為591.5元/噸和641元/噸；紐曼塊基差定價(jià)為I2005+203元/噸(基差)，泰富鋼貿(mào)于合同簽訂后24天點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)價(jià)格為623元/噸。與正常貿(mào)易方式相比，這兩次基差貿(mào)易都實(shí)現(xiàn)了降低成本的效果，其中PB塊點(diǎn)價(jià)采購(gòu)成本是779.5元/噸和829元/噸，比港口現(xiàn)貨價(jià)格829元/噸和848元/噸低，也比美元遠(yuǎn)期價(jià)格782元/噸和836.5元/噸低；紐曼塊點(diǎn)價(jià)采購(gòu)成本是826元/噸，比港口現(xiàn)貨價(jià)格838元/噸低，也比美元遠(yuǎn)期價(jià)格844.68元/噸低，對(duì)于買方均實(shí)現(xiàn)了低價(jià)采購(gòu)的目的。而對(duì)于賣方在合同簽訂后已賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的I2005合約套保，提前鎖定了銷售價(jià)格，穩(wěn)定了利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。

　　通過數(shù)據(jù)分析，賣方期貨端盈利309萬(wàn)元，現(xiàn)貨端虧損57.36萬(wàn)元(點(diǎn)價(jià)銷售價(jià)格與當(dāng)日美元銷售價(jià)格相比低57.36萬(wàn)元)，期現(xiàn)綜合盈利251.64萬(wàn)元；買方?jīng)]有參與期貨，現(xiàn)貨端盈利57.36萬(wàn)元，期現(xiàn)綜合盈利57.36萬(wàn)元。

　　“賣方在現(xiàn)貨端的銷售價(jià)格隨著市場(chǎng)下跌也有所下跌，但由于銷售價(jià)格已提前在期貨市場(chǎng)鎖定，最終實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的鎖定和增加。而買方在現(xiàn)貨端的采購(gòu)價(jià)格比現(xiàn)貨港口采購(gòu)和美元遠(yuǎn)期采購(gòu)都要低，實(shí)現(xiàn)了采購(gòu)成本降低的目的?！眳莿偙硎荆u方通過期貨賣出保值提前鎖定了利潤(rùn)，買方通過基差貿(mào)易方式降低了采購(gòu)成本。尤其在疫情期間，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，賣方通過賣出保值穩(wěn)定了利潤(rùn)和現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)，買方通過點(diǎn)價(jià)獲得了選擇低價(jià)資源的權(quán)力。

　　通過此次項(xiàng)目，吳剛認(rèn)為，在原料市場(chǎng)變動(dòng)比較大的背景下，基差點(diǎn)價(jià)貿(mào)易方式給了鋼鐵企業(yè)很大的選擇權(quán)。此外，如果買方也能在一定程度上賣出保值，當(dāng)遇到點(diǎn)價(jià)后的下跌行情企業(yè)會(huì)更有主動(dòng)性，效果會(huì)更明顯。同樣的，基差貿(mào)易也有其難點(diǎn)，就是買賣雙方對(duì)基差的認(rèn)可，這需要合作愉快的伙伴相互磨合，因?yàn)榛钭儎?dòng)沒有特別明確的規(guī)律。

　　在中信期貨本次基差項(xiàng)目參與者劉潔看來(lái)，中信金屬和泰富鋼貿(mào)都是行業(yè)中知名的國(guó)有企業(yè)，本次基差交易將會(huì)起到行業(yè)標(biāo)桿示范效應(yīng)。

　　記者了解到，中信金屬與泰富鋼貿(mào)是鐵礦石貿(mào)易伙伴，雙方也一直在積極探索新的貿(mào)易模式，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。劉潔表示，基差交易具有高度流程化特征，對(duì)于買賣雙方來(lái)說，最重要的是基差的選擇，如果各自在保值時(shí)選擇合適的基差便可做到雙贏。中信金屬在2017年參與大商所組織的基差項(xiàng)目后，不斷完善基差合同條款和執(zhí)行情況，已經(jīng)完成了公司的標(biāo)準(zhǔn)化流程，雙方對(duì)合同主要條款有很好的共識(shí)。“大商所的期貨交易在一定程度上已經(jīng)成為鐵礦石價(jià)格的主要形成機(jī)制，希望交易所能積極推動(dòng)更多措施，使基差更為透明，從而使基差交易更為活躍?！眲嵳f。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))