上周PTA弱勢(shì)運(yùn)行。供應(yīng)端來看，PTA負(fù)荷為88%，前值83%，負(fù)荷處于高位，后期仍會(huì)保持高位。需求端，聚酯產(chǎn)銷慘淡，但聚酯庫存低，利潤(rùn)尚可，聚酯負(fù)荷保持90.9%的高位，后市負(fù)荷預(yù)計(jì)維持高位。11-12月來看，PTA處于累庫周期，價(jià)格還會(huì)承壓，價(jià)格的矛盾仍在供應(yīng)端。

　　具體看，本輪擴(kuò)產(chǎn)周期如何結(jié)束可以參考2013年-2015年的擴(kuò)產(chǎn)周期。從2013年-2015年的數(shù)據(jù)看，PTA經(jīng)歷了3年的產(chǎn)能擴(kuò)張期，PTA期貨主力價(jià)格從8568元/噸下跌至4568元/噸，跌幅高達(dá)46%。在此期間，PTA階段性產(chǎn)能擴(kuò)張到極限的標(biāo)志是PTA行業(yè)處于嚴(yán)重虧損格局，PTA裝置負(fù)荷大幅下降，PTA開始去庫，期價(jià)相應(yīng)反彈。PTA真正進(jìn)入景氣周期是2016年年初PTA老舊產(chǎn)能逐漸被淘汰，新產(chǎn)能投產(chǎn)周期結(jié)束，PTA庫存開始下降。

　　從擴(kuò)產(chǎn)周期結(jié)束后，上漲的高度取決于聚酯價(jià)格。由于PTA是聚酯的主要原料，當(dāng)聚酯終端需求一般，則聚酯價(jià)格就相對(duì)疲軟，此時(shí)就算PTA驅(qū)動(dòng)向上，但PTA高度仍有限，因?yàn)橐坏㏄TA價(jià)格漲幅超過下游聚酯的忍受能力，聚酯就會(huì)虧損，相應(yīng)聚酯會(huì)減產(chǎn)，PTA需求受限。出現(xiàn)大漲的可能性應(yīng)該是疫情好轉(zhuǎn)的情況下，原油大漲，PX價(jià)格抬升，PTA利潤(rùn)受壓，PTA開始減產(chǎn)，同時(shí)終端紡織品服裝需求好轉(zhuǎn)，聚酯價(jià)格上漲，PTA上行空間打開，期價(jià)大漲。

　　操作上，逢高做空，01合約參考區(qū)間3600元壓力位，3200元支撐位。

　　(文章來源：國(guó)泰君安期貨)