PTA觀點(diǎn)

　　1)上周PTA弱勢運(yùn)行。供應(yīng)端來看，由于產(chǎn)能提升，PTA負(fù)荷略下降至85%，前值88%，負(fù)荷處于高位，后期看，PTA檢修量較少，供應(yīng)仍會(huì)保持高位。需求端，終端訂單較少，織造消耗原料為主，聚酯產(chǎn)銷慘淡，但聚酯庫存低，利潤尚可，聚酯負(fù)荷保持90.7%的高位，后市負(fù)荷預(yù)計(jì)維持高位。11-12月來看，PTA處于累庫周期，價(jià)格還會(huì)承壓，價(jià)格的矛盾仍在供應(yīng)端。

　　2)具體看，本輪擴(kuò)產(chǎn)周期如何結(jié)束可以參考2013年-2015年的擴(kuò)產(chǎn)周期。從2013年-2015年的數(shù)據(jù)看，PTA經(jīng)歷了3年的產(chǎn)能擴(kuò)張期，PTA期貨主力價(jià)格從8568元/噸下跌至4568元/噸，跌幅高達(dá)46%。在此期間，PTA階段性產(chǎn)能擴(kuò)張到極限的標(biāo)志是PTA行業(yè)處于嚴(yán)重虧損格局，PTA裝置負(fù)荷大幅下降，PTA開始去庫，期價(jià)相應(yīng)反彈。PTA真正進(jìn)入景氣周期是2016年年初PTA老舊產(chǎn)能逐漸被淘汰，新產(chǎn)能投產(chǎn)周期結(jié)束，PTA庫存開始下降。

　　3)操作上，逢高做空，01合約參考區(qū)間3500元壓力位，3000元支撐位。

　　MEG觀點(diǎn)

　　1)上周乙二醇弱勢震蕩。供應(yīng)方面，截至11月5日，國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在68.51%，前值67.22%，后市國內(nèi)供應(yīng)壓力高位。進(jìn)口方面，海外檢修背景下，預(yù)計(jì)乙二醇11-12月進(jìn)口在75-90萬噸附近，11月環(huán)比減少，12月略增加。需求端，終端訂單較少，織造消耗原料為主，聚酯產(chǎn)銷慘淡，但聚酯庫存低，利潤尚可，聚酯負(fù)荷保持90.7%的高位，后市負(fù)荷預(yù)計(jì)維持高位。供需平衡上，截至11月02日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約117.0萬噸，環(huán)比上期減少5.6萬噸。11-12月來看，乙二醇仍處于去庫周期，預(yù)計(jì)11月去庫13萬噸，12月去庫較少。

　　2)當(dāng)前去庫幅度不夠大，期價(jià)沖高仍有壓力。與2019年相比，當(dāng)前乙二醇庫存下降的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能讓乙二醇的庫存達(dá)到低位，因此乙二醇的庫存仍可以被定義為高位，這意味著2020年乙二醇四季度不能復(fù)制2019年四季度的反彈格局，期價(jià)仍有壓力。

　　3)后期邊際產(chǎn)能看油制乙二醇。未來煤制乙二醇產(chǎn)能將變得不再重要，從利潤到供應(yīng)到庫存的角度看，未來乙二醇的上漲路徑應(yīng)該是油制乙烯法乙二醇虧損，乙二醇供應(yīng)收縮，進(jìn)而港口庫存下降，最后乙二醇價(jià)格上漲。4)策略方面，暫時(shí)參考EG2101合約3500元支撐位，期價(jià)偏弱震蕩。

　　(文章來源：國泰君安期貨)