今年下半年以來，部分農(nóng)產(chǎn)品(玉米、大豆和油脂)迎來了牛市行情。你是否抓住了這波機(jī)會(huì)？年底前還能趕上“末班車”嗎？行業(yè)人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動(dòng)下，農(nóng)產(chǎn)品板塊未來仍有向上空間，大豆、玉米、油脂是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　近期國(guó)內(nèi)工業(yè)品板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。相比之下，油脂板塊高位調(diào)整，持倉(cāng)整體趨于下降，資金關(guān)注度有所減弱。廣發(fā)期貨分析認(rèn)為，2020/2021年油脂基本面回歸正常，油脂產(chǎn)量增加、消費(fèi)回升、庫(kù)存回落，整體油脂供應(yīng)略顯偏緊。全球菜籽油供應(yīng)偏緊、庫(kù)存持續(xù)下降，棕櫚油產(chǎn)量將逐步恢復(fù)。2021年，中國(guó)油脂整體庫(kù)存水平仍偏低，油脂將補(bǔ)庫(kù)存，疫情消散、消費(fèi)好轉(zhuǎn)，總體油脂價(jià)格或?qū)⒁云珡?qiáng)運(yùn)行為主。

　　從大周期來看，油脂的上漲周期一般是產(chǎn)業(yè)和宏觀共振的結(jié)果，產(chǎn)業(yè)端主要受棕櫚油和美豆減產(chǎn)提振，一般上漲的前半程主要受棕櫚油減產(chǎn)提振，后半程受棕櫚油減產(chǎn)和美豆減產(chǎn)共同提振。

　　“本輪棕櫚油的牛市始于自2019年下半年，目前已經(jīng)持續(xù)了一年多的時(shí)間，目前油脂價(jià)格已經(jīng)漲至7年來的高位。”國(guó)泰君安油脂資深分析師劉佳偉告訴記者，農(nóng)產(chǎn)品大周期的供需驅(qū)動(dòng)主要在于供應(yīng)端，從棕櫚油來看，近幾個(gè)月的產(chǎn)地降水偏好，2020/2021年度棕櫚油大概率增產(chǎn)，棕櫚油減產(chǎn)的邏輯或?qū)⒎崔D(zhuǎn)；從美豆來看，目前南美天氣仍處于敏感期，后期天氣仍不佳，美豆或抗跌，不排除仍有上漲的動(dòng)能。

　　劉佳偉認(rèn)為，宏觀方面，海內(nèi)外貨幣寬松疊加通脹預(yù)期、油脂受到配置資金關(guān)注，近期油脂板塊資金有流出跡象、工業(yè)品更受配置資金青睞。從時(shí)間點(diǎn)來看，近十年來，因3月之后棕櫚油將季節(jié)性增產(chǎn)，做多資金一般在增產(chǎn)之前會(huì)選擇離場(chǎng)，油脂的牛市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般在12月或次年1月，但受疫情影響，馬來勞動(dòng)力不足的問題仍難以解決，可能導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量的回升速度不及預(yù)期，或延遲油脂見頂?shù)臅r(shí)間。

　　“短期來看，臨近年底資金謹(jǐn)慎，美豆高位回調(diào)、棕櫚油產(chǎn)地出口不佳，國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)有所減弱、冬季國(guó)內(nèi)疫情仍面臨一定的考驗(yàn)，油脂面臨一定的回調(diào)壓力，本周將發(fā)布USDA和MPOB月度報(bào)告，建議投資者在報(bào)告發(fā)布前輕倉(cāng)操作?！眲⒓褌フf。

　　豆油方面，劉佳偉表示，目前豆油庫(kù)存壓力不大，但受高基差影響，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，豆油現(xiàn)貨成交量有所下降，而受美豆出口有所下降以及南美天氣有所改善等因素拖累，美豆也高位回調(diào)，此外，近期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有所回升，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)較差、近期采購(gòu)積極性下降，導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)地出口較差，馬棕油上漲也稍顯乏力。

　　記者發(fā)現(xiàn)，12月8日油脂期價(jià)大幅回調(diào)，12月7日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于做好2021年兩節(jié)和兩會(huì)期間糧油保供穩(wěn)市等有關(guān)工作的通知，同時(shí)中儲(chǔ)糧油脂集中放貨，令市場(chǎng)形成恐慌性拋售，截至收盤豆油2105合約下跌2.5%，棕櫚油2105合約下跌1.93%，菜油2105合約下跌1.56%。

　　在格林大華油脂高級(jí)分析師劉錦看來，從基本面來看，近期并沒有明顯的供給端變化令市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，油脂庫(kù)存仍在低位，截至12月4日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存107.929萬噸，上周151.10萬噸；菜油庫(kù)存22.3萬噸，上周22.7萬噸，棕櫚油庫(kù)存49萬噸，上周48.86萬噸，整體國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍處于歷史地位。

　　“12月7日，中儲(chǔ)糧集合競(jìng)價(jià)采購(gòu)菜油流拍，集合競(jìng)價(jià)銷售也處于流拍狀態(tài)，顯示市場(chǎng)處于一個(gè)買賣雙方均謹(jǐn)慎的狀態(tài)。作為油脂上漲的領(lǐng)頭羊，棕櫚油沒有發(fā)生特別的變化，市場(chǎng)調(diào)研顯示，馬棕櫚油11月棕櫚油庫(kù)存有望達(dá)到154萬噸，為2017年以來的新低，這帶動(dòng)馬來西亞棕櫚油期價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高?！眲㈠\認(rèn)為，雖然目前階段是棕櫚油的消費(fèi)和出口淡季，但近期由于政策利好不斷，對(duì)油脂價(jià)格有一定的提振作用。

　　一方面，印度下調(diào)毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，從原來的37.5%降低至27.5%，市場(chǎng)預(yù)期印度進(jìn)口棕櫚油將會(huì)增加百萬噸的進(jìn)口量。印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國(guó)，每年進(jìn)口大約900萬噸棕櫚油，主要來自印尼和馬來西亞。這對(duì)馬來西亞棕櫚油期價(jià)提供了強(qiáng)勁的支撐。

　　另一方面，印尼調(diào)高毛棕櫚油出口關(guān)稅用來反補(bǔ)B30生柴政策的執(zhí)行，短期看來，出口關(guān)稅的增加會(huì)對(duì)出口形成利空影響，但是從長(zhǎng)期來看，出口成本的增加最終會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格之上，市場(chǎng)消費(fèi)最終會(huì)為成本增加買單。

　　“從盤面來看，臨近交割月2101合約相對(duì)現(xiàn)貨還處于貼水狀態(tài)，臨近交割月，期限價(jià)格會(huì)逐步回歸，預(yù)計(jì)期貨盤面的貼水狀態(tài)將會(huì)被向上修復(fù)，進(jìn)一步靠近現(xiàn)貨價(jià)格，這將對(duì)遠(yuǎn)月合約形成提振，因此油脂2105合約仍有買入價(jià)值?！眲㈠\說。

　　(文章來源：期貨日?qǐng)?bào))