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大宗商品漲跌榜-生意社

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豆粕短期仍將承壓

http://www.kximg.cn  2020年12月16日 17:30  期貨日報

  上周五凌晨美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了12月供需報告,但報告利多程度不及預期,國內(nèi)價格不漲反跌。在商品市場的紅火牛市下,豆粕價格卻異常疲弱。隨著美豆的低庫存和南美天氣的不確定性逐漸被市場消化,美豆?jié)撛诘纳闲序?qū)動減弱,接下來將面臨南美巨大的供應潛力,加上國內(nèi)飼料消費季節(jié)性下降,短期來看豆粕價格仍將承壓。

  12月報告利多不及預期

  北京時間12月11日凌晨,美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布12月供需報告。報告上調(diào)2020/2021年度美豆壓榨量0.15億蒲式耳,出口保持不變,結(jié)轉(zhuǎn)庫存從1.9億蒲式耳下調(diào)至1.75億蒲式耳,不及預期的1.69億蒲式耳;全球范圍內(nèi),下調(diào)2020/2021年度阿根廷大豆產(chǎn)量,從5100萬噸下調(diào)至5000萬噸;巴西大豆產(chǎn)量預估維持1.33億噸不變。

  報告未調(diào)整美豆出口,2020/2021年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存高于預期,報告發(fā)布后美豆沖高回落。12月份報告雖然下調(diào)了美豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存,但調(diào)整幅度不及預期,加上11月已經(jīng)有了超預期的調(diào)整,12月繼續(xù)調(diào)整邊際效應已經(jīng)大幅減弱。12月份供需報告發(fā)布,屬于利多因素落地,因此并沒有驅(qū)動豆粕價格上漲。

  南美大豆供應潛力巨大

  此前支撐美豆價格的核心因素有三個:一是美豆出口好、低庫存,二是南美大豆上半年出口量大,庫存同樣走低,三是今年拉尼娜來襲,南美天氣干旱,大豆播種延遲,產(chǎn)量可能受損。但目前來看,第二個和第三個驅(qū)動因素已經(jīng)開始弱化。

  過去兩周,南美大豆主產(chǎn)區(qū)降雨有了明顯改善,阿根廷和巴西大豆的播種進度逐漸趕上,巴西大豆的播種已經(jīng)完成90%,進入尾聲,到明年1月份早熟的大豆即將收獲上市。阿根廷大豆的播種也已經(jīng)過半,產(chǎn)量雖然有所下調(diào),但無礙大局。美國農(nóng)業(yè)部目前對巴西大豆產(chǎn)量的預估是1.33億噸,對阿根廷大豆產(chǎn)量的預估是5000萬噸,供應潛力依然巨大。

  一旦南美大豆開始上市,那么美豆就有了替代品,支撐價格的低庫存因素將不再成為核心矛盾。后期如果南美天氣沒有太大意外,那么勢必會擠出美豆價格中的天氣升水。目前美豆的期貨和期權基金凈多持倉仍處于歷史高位,最近兩周已經(jīng)開始逐漸下降,后期大量多頭的退出,也將繼續(xù)給美豆帶來下行壓力。春節(jié)前后美豆市場仍可能面臨短期擾動,但上行驅(qū)動難以持續(xù)。

  國內(nèi)豆粕供應“壓力山大”

  由于國內(nèi)大豆進口量大,庫存高企。但下游走貨偏慢,近兩周油廠壓榨量明顯下降,豆粕庫存“壓力山大”。被迫停機的油廠增加,近一周豆粕庫存一度小幅回落,但預計未來兩周壓榨量將逐漸回升,分別為197萬噸、206萬噸,豆粕庫存下降的態(tài)勢較難持續(xù)。

  當前市場運行的核心邏輯在于美豆單產(chǎn)下調(diào)的預期和庫存下調(diào)的預期落地,南美天氣威脅減弱,供應潛力巨大。低庫存會使得美豆價格相對抗跌,但難以驅(qū)動價格再度大幅上漲。南美天氣改善,播種進度已經(jīng)趕上正常水平,整體供應潛力巨大。隨著時間越來越接近南美大豆上市,那么市場需要正視接下來的供應問題。加上國內(nèi)豆粕庫存高企,走貨緩慢,消費進入淡季,豆粕的價格上行驅(qū)動偏弱。預計短期豆粕振蕩趨弱,在資金和情緒的助推下不排除短期反彈,但后期大概率延續(xù)弱勢。近弱遠強格局非常明顯,1—5、1—9價差持續(xù)下跌。后期豆粕價格維持區(qū)間偏弱振蕩的概率大,繼續(xù)關注豆粕5—9價差走弱的機會。

  綜上所述,筆者判斷從現(xiàn)在到春節(jié)前后豆粕價格都處于一個振蕩趨弱的過程,前期的高點較難突破,但是對明年3月、4月份以后的市場是比較樂觀的。隨著春節(jié)后南美大豆上市壓力釋放,國內(nèi)生豬存欄恢復,下半年豆粕的消費可期,行情也可期。因此近期來看豆粕走勢仍將步履蹣跚,但明年4月份以后仍值得大家期待。

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數(shù)據(jù)與生意社價格模型產(chǎn)生的交易指導價,又稱生意社價格??捎糜诖_定以下兩種需求的交易結(jié)算價:
1、指定日期的結(jié)算價
2、指定周期的平均結(jié)算價
定價公式:結(jié)算價 = 生意社基準價×K+C
K:調(diào)整系數(shù),包括賬期成本等因素。
C:升貼水,包括物流成本、品牌價差、區(qū)域價差等因素。

  (文章來源:期貨日報)

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