近期PTA市場節(jié)節(jié)攀升,核心邏輯在于成本推動,福海創(chuàng)及漢邦停車檢修僅是錦上添花。在產(chǎn)能過剩大背景下,PTA基本面整體仍然承壓,成本驅(qū)動將主導(dǎo)未來市場趨勢,檢修行為僅會影響行情節(jié)奏。
PTA最強(qiáng)上漲動力來自成本
近期PTA市場走強(qiáng)邏輯有兩個(gè):一是成本端驅(qū)動,也是最主要的上漲推力;二是PTA大廠集中檢修,供應(yīng)階段性大幅縮減,市場從累庫預(yù)期向去庫現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)變。未來PTA市場如何演繹?核心邏輯能否持續(xù)?我們的觀點(diǎn)是:成本驅(qū)動是核心邏輯,PTA工廠檢修是錦上添花,接下來行情能走多遠(yuǎn),關(guān)鍵是看上述兩方面的持續(xù)性。
布倫特原油期貨于2020年11月2日見底后一路振蕩上行,而CFR中國PX在同期見底后穩(wěn)步回升,兩者價(jià)格走勢步調(diào)一致。不過,PTA市場略微有些滯后,期貨指數(shù)于去年11月9日見到歷史次低3246元/噸后開始反彈。
從數(shù)據(jù)來看,布油漲幅最大,CFR中國PX漲幅次之,PTA期現(xiàn)貨漲幅最低。究其原因,人民幣匯率升值導(dǎo)致PTA生產(chǎn)成本漲幅低于PX,而PTA期現(xiàn)貨價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于成本漲幅,這說明PTA工廠未能將成本轉(zhuǎn)嫁至下游,近兩周行業(yè)加工費(fèi)大幅壓縮。
2021年P(guān)TA仍有超過1000萬噸裝置計(jì)劃投產(chǎn),而需求的復(fù)蘇顯然難以消化巨大的供應(yīng)增量,市場產(chǎn)能過剩已然是明牌,加之PTA近400萬噸存量庫存,市場供需層面難有有力支撐。在此環(huán)境下,PTA行業(yè)只能通過低利潤實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清,行業(yè)加工費(fèi)預(yù)計(jì)會持續(xù)壓縮在低位,而受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期,油價(jià)重心大概率會逐級抬升,因此成本端便成為PTA市場的核心驅(qū)動力。
行業(yè)裝置檢修影響市場
當(dāng)前PTA行業(yè)檢修統(tǒng)計(jì)如下:佳龍石化、天津石化、蓬威石化、漢邦石化1#、揚(yáng)子石化裝置處于長期停車中,未來大概率會被市場淘汰;福海創(chuàng)450萬噸裝置于去年12月23日停車,計(jì)劃檢修25天;漢邦石化2# 220萬噸裝置于1月6日停車檢修,重啟時(shí)間待定;逸盛海南200萬噸裝置原計(jì)劃2021年1月檢修,現(xiàn)計(jì)劃推遲至3月。
伴隨福海創(chuàng)及漢邦停車檢修,PTA行業(yè)負(fù)荷較去年12月初下降了10個(gè)百分點(diǎn),PTA市場供應(yīng)環(huán)比顯著收縮。目前來看,福海創(chuàng)按計(jì)劃在1月18日左右重啟,若漢邦石化復(fù)產(chǎn)時(shí)間在此之后,那么在此期間PTA行業(yè)將維持偏低負(fù)荷,而下游在原料上漲帶動下也有補(bǔ)庫行為,甚至觸發(fā)部分投機(jī)性需求釋放,PTA市場有望迎來去庫“蜜月期”,但若漢邦石化提前重啟,供需層面利好將打折扣。因此,未來供需端利好能否持續(xù)主要取決于PTA檢修情況,同時(shí)關(guān)注新裝置投產(chǎn)進(jìn)度。
注意把控行情節(jié)奏
近期PTA市場走強(qiáng)受兩方面利好支撐,成本驅(qū)動是最核心的推力,而PTA大廠集中檢修更像是錦上添花。接下來行情如何演繹,我們認(rèn)為關(guān)鍵是看上述兩方面的持續(xù)性。其中,PTA裝置檢修情況相對明朗,在福海創(chuàng)裝置重啟前,行業(yè)預(yù)計(jì)維持偏低負(fù)荷運(yùn)行,市場仍將處于去庫周期,供需層面階段性利好有望延續(xù)。作為核心驅(qū)動的成本端,中期看布倫特原油重心大概率振蕩上移,但當(dāng)前新冠疫情形勢仍然嚴(yán)峻,宏觀環(huán)境面臨諸多不確定性,市場情緒波動較大,行情節(jié)奏仍然復(fù)雜多變。因此,短期PTA仍以多頭思路應(yīng)對,但節(jié)奏把控上需緊盯油價(jià)及裝置重啟情況。
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