市場行情：1月份，棉花圍繞萬五關(guān)口震蕩，主力合約最高達到15600附近，最低跌至14800附近。月內(nèi)，全球新冠肺炎疫情繼續(xù)惡化，各國陸續(xù)推進新冠肺炎疫苗接種進度，但因疫苗生產(chǎn)及接種進度不及預(yù)期，市場氛圍先揚后抑，拖累價格走勢。1月份USDA供需報告利多，但美國再次重申限制新疆棉花制品進口，隨后幾周的USDA美棉出口銷售報告顯示，中國進口美棉量大幅收縮，中美貿(mào)易關(guān)系走向迷霧重重，令市場承壓。國內(nèi)下游紡織企業(yè)在春節(jié)前開啟一輪補庫行情，月中，企業(yè)陸續(xù)進入假期模式，開工下滑明顯，但受國內(nèi)疫情對出行的限制，下游開工率較往年偏高。整體來看，1月份，市場小幅修正前期樂觀預(yù)期，國內(nèi)棉花延續(xù)去庫節(jié)奏，下游訂單表現(xiàn)尚可，成品庫存水平處于低位，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部仍有消化庫存的潛力，一季度，棉價仍存在反彈預(yù)期。

　　截至1月27日，鄭棉主力合約報收于14555元/噸，月累計上漲75元/噸，漲幅0.34%。美棉報收于72.41美分/磅，月累計上漲2.33美分/磅，漲幅3.32%。

　　后市展望：1月份，棉紡行業(yè)處于淡季，下游剛需采購、平穩(wěn)去庫，缺乏亮點。節(jié)前，受國內(nèi)疫情對開工不確定的影響，下游重建庫存。節(jié)后，若訂單不及預(yù)期，企業(yè)將面臨累庫風險。1月份，全球新冠肺炎疫情繼續(xù)惡化，全球疫苗推進不及預(yù)期，美國紓困計劃存在阻力，市場樂觀情緒得到糾正。美國抵制新疆棉花及制品進口，中國進口美棉收縮，全球第一大棉花消費國和全球第一大棉花出口國之間的博弈仍將影響棉花價格，關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系走向。整體來看，二月份棉花消費的恢復存在壓力，國內(nèi)紡織行業(yè)低庫存狀態(tài)對棉價存在支撐，14500成本線支撐明顯，棉花價格或先抑后揚呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。關(guān)注疫情及疫苗以及市場情緒的多空轉(zhuǎn)變，操作區(qū)間關(guān)注14000-16000。

　　一、行情回顧

　　1月份，棉花圍繞萬五關(guān)口震蕩，主力合約最高達到15600附近，最低跌至14800附近。月內(nèi)，全球新冠肺炎疫情繼續(xù)惡化，各國陸續(xù)推進新冠肺炎疫苗接種進度，但因疫苗生產(chǎn)及接種進度不及預(yù)期，市場氛圍先揚后抑，拖累價格走勢。1月份USDA供需報告利多，但美國再次重申限制新疆棉花制品進口，隨后幾周的USDA美棉出口銷售報告顯示，中國進口美棉量大幅收縮，中美貿(mào)易關(guān)系走向迷霧重重，令市場承壓。國內(nèi)下游紡織企業(yè)在春節(jié)前開啟一輪補庫行情，月中，企業(yè)陸續(xù)進入假期模式，開工下滑明顯，但受國內(nèi)疫情對出行的限制，下游開工率較往年偏高。整體來看，1月份，市場小幅修正前期樂觀預(yù)期，國內(nèi)棉花延續(xù)去庫節(jié)奏，下游訂單表現(xiàn)尚可，成品庫存水平處于低位，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部仍有消化庫存的潛力，一季度，棉價仍存在反彈預(yù)期。

　　截至1月29日，鄭棉主力合約報收于14785元/噸，月累計下跌275元/噸，跌幅-1.83%。美棉報收于79.94美分/磅，月累計上漲3.58美分/磅，漲幅2.21%。

　　內(nèi)外棉花價格表現(xiàn)堅挺，價差處于高位。截至1月29日，中國棉花價格指數(shù)328價格為15243元/噸，月累計上漲311元/噸，漲幅1.87%。COTLOOKA 1%征稅價格14087元/噸，月累計上漲1064元/噸，漲幅4.29%。

　　二、基本面分析

　　(一)1月份USDA供需報告偏多

　　全球棉花市場來看，1月份USDA供需報告下調(diào)產(chǎn)量22.45萬噸，上調(diào)消費2.18萬噸，全球棉花期末庫存2099.78萬噸，較上月下降26.16萬噸。

　　美國棉花市場來看，1月份USDA供需報告調(diào)降產(chǎn)量21.8萬噸，調(diào)增出口5.45萬噸，美國棉花期末庫存100.28萬噸，較上月下降23.98萬噸。

　　中國棉花市場來看，1月份USDA供需報告調(diào)增消費10.9萬噸，調(diào)整進口10.9萬噸，中國棉花期末庫存790.69萬噸，與上月持平。

　　印度棉花市場來看，1月份USDA供需報告調(diào)增消費21.8萬噸，印度棉花期末庫存422.48萬噸，與上月持平。

　　(二)美棉出口銷售強勁，中國進口美棉放緩

　　1月14日，美國海關(guān)及邊境保護局稱，美國將禁止進口新疆地區(qū)的所有棉花及制品，并包括第三國加工生產(chǎn)的產(chǎn)品，禁疆棉令抑制我國紡織服裝出口至歐美地區(qū)，國內(nèi)棉花消費承壓。

　　受美國國內(nèi)經(jīng)濟疲軟影響，美元持續(xù)低迷，刺激美棉出口表現(xiàn)強勁。本月，土耳其、越南、巴基斯坦等國際簽約美棉持續(xù)放量。截至1月21日，美棉累計簽約出口269.86萬噸，銷售進度81.17%，較去年同期快5.33個百分點。

　　中國新增簽約美棉量大幅回落，美棉發(fā)運量也開始下滑。中美貿(mào)易關(guān)系撲朔迷離，貿(mào)易走向?qū)⒗^續(xù)影響棉價走勢。

　　(三)庫存低位有支撐，關(guān)注節(jié)后訂單情況

　　1月份，企業(yè)采購意愿環(huán)比提升，節(jié)前一波補庫行情過后，紡織企業(yè)棉花庫存多可維持在1個月以上。根據(jù)國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，1月份，棉花工業(yè)庫存約76.5萬噸，略高于去年同期。

　　下游織造企業(yè)棉紗庫存23.2天，環(huán)比減少1.1天，同比增加3.4天。坯布庫存39天，環(huán)比減少3.6天，同比減少4.7天?？梢钥闯?，紡織行業(yè)各環(huán)節(jié)庫存不高，且越接近終端庫存水平越低，仍將有助于上游原料去庫。

　　節(jié)后，春夏訂單陸續(xù)下達，目前印度疫情有所改善，歐美國家疫情仍在持續(xù)惡化，國內(nèi)可能面臨訂單不及預(yù)期的壓力，需關(guān)注海外疫情發(fā)展。

　　三、套利分析

　　(一)期現(xiàn)套利

　　棉花期現(xiàn)價差沒有明顯套利機會，基差處于歷史中間水平，期貨價格運行于成本線周圍。截至1月29日，01合約基差-23元/噸，05合約基差52元/噸，涉棉企業(yè)可觀望市場表現(xiàn)，根據(jù)用棉情況按需采購。

　　(二)跨期套利

　　棉花09-05合約價差75元/噸，均處于歷史偏低水平，節(jié)后市場需求仍存在不確定性，價差存在偏低運行的可能，目前可操作性不高。

　　四、后市展望

　　1月份，棉紡行業(yè)處于淡季，下游剛需采購、平穩(wěn)去庫，缺乏亮點。節(jié)前，受國內(nèi)疫情對開工不確定的影響，下游重建庫存。節(jié)后，若訂單不及預(yù)期，企業(yè)將面臨累庫風險。1月份，全球新冠肺炎疫情繼續(xù)惡化，全球疫苗推進不及預(yù)期，美國紓困計劃存在阻力，市場樂觀情緒得到糾正。美國抵制新疆棉花及制品進口，中國進口美棉收縮，全球第一大棉花消費國和全球第一大棉花出口國之間的博弈仍將影響棉花價格，關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系走向。整體來看，二月份棉花消費的恢復存在壓力，國內(nèi)紡織行業(yè)低庫存狀態(tài)對棉價存在支撐，14500成本線支撐明顯，棉花價格或先抑后揚呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。關(guān)注疫情及疫苗以及市場情緒的多空轉(zhuǎn)變，操作區(qū)間關(guān)注14000-16000。

　　(文章來源：國都期貨，作者：趙睿)