自2015年硅鐵和錳硅期貨上市以來(lái)，錳硅期貨日均持倉(cāng)規(guī)模連續(xù)5年穩(wěn)步增長(zhǎng)，年度復(fù)合增長(zhǎng)率為204倍；硅鐵期貨日均持倉(cāng)規(guī)模除2019年小幅下滑外，其余年份均保持增長(zhǎng)，2015年以來(lái)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為38倍。期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，倉(cāng)單注冊(cè)量也連創(chuàng)新高，2019年硅鐵期貨的倉(cāng)單注冊(cè)量為25004張，錳硅為7996張；2020年硅鐵期貨的倉(cāng)單注冊(cè)量為39881張，錳硅為40929張。企業(yè)人士在接受記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，硅鐵和錳硅期貨成交持倉(cāng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷提升，期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)良好，交割流程順暢，期貨價(jià)格公允合理，市場(chǎng)功能得到各方認(rèn)可。

　　鐵合金倉(cāng)單注冊(cè)量創(chuàng)新高

　　“2019年下半年開(kāi)始，南方地區(qū)錳硅合金廠投產(chǎn)進(jìn)度加快，但下游銷售渠道，不如寧夏和內(nèi)蒙古地區(qū)的合金廠。除了爭(zhēng)奪傳統(tǒng)的鋼廠采購(gòu)渠道外，通過(guò)期貨市場(chǎng)拓展銷售渠道受到越來(lái)越多現(xiàn)貨企業(yè)的歡迎。2019年下半年以后，錳硅期貨倉(cāng)單注冊(cè)量暴增的原因即來(lái)源于此。”豫新投資管理(上海)有限公司(下稱新投資)總經(jīng)理邱濤對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，從各家交割倉(cāng)庫(kù)2020年度的入庫(kù)貨源的廠家也能看出，南方鐵合金廠普遍高于北方鐵合金廠。硅鐵相較于錳硅，貿(mào)易占比大，廠家直供占比小。隨著全行業(yè)對(duì)基差點(diǎn)價(jià)定價(jià)模式的逐漸認(rèn)可，硅鐵期貨的持倉(cāng)、成交、交割量近年來(lái)都在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　2020年年初，突如其來(lái)的新冠疫情，打亂了廠家銷售和下游采購(gòu)的節(jié)奏，庫(kù)存積壓成為合金廠普遍面臨的問(wèn)題。“為了盤活閑置庫(kù)存，廠家和貿(mào)易商普遍將現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移至交割倉(cāng)庫(kù)，再注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單進(jìn)行流通，充分發(fā)揮了期貨市場(chǎng)資源配置和供求關(guān)系再平衡的功能。”西北地區(qū)一家鐵合金企業(yè)期貨部人士告訴記者。

　　記者發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易商多為輕資產(chǎn)類企業(yè)，且行業(yè)門檻低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)情況普遍。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，以及對(duì)應(yīng)衍生品的完善，利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)管理，已普遍被傳統(tǒng)貿(mào)易商所接受。在管控市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，期貨市場(chǎng)也幫助貿(mào)易商有效降低了資金成本，提升了資金周轉(zhuǎn)效率。每批現(xiàn)貨在注冊(cè)成為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單后，就附加了極強(qiáng)的金融屬性，成為金融機(jī)構(gòu)類認(rèn)可的有價(jià)證券的一種，可充抵保證金、可質(zhì)押融資、還可快速銷售變現(xiàn)，完美契合了貿(mào)易商低成本和快速周轉(zhuǎn)的訴求。

　　“經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，鐵合金行業(yè)除了下游鋼廠傳統(tǒng)招標(biāo)外，廠家和貿(mào)易商基本都已經(jīng)接受了‘基差+點(diǎn)價(jià)’的貿(mào)易模式。買賣雙方協(xié)商的基差，一般基于以下三個(gè)因素：交貨地點(diǎn)、交貨周期、點(diǎn)價(jià)的期貨合約。對(duì)于廠家而言，最重要的不是利潤(rùn)最大化，而是一定利潤(rùn)水平下的連續(xù)生產(chǎn)。”邱濤告訴記者，所以，在交易所沒(méi)有推出連續(xù)合約之前，傳統(tǒng)1、5、9交割月下，廠家為了及時(shí)變現(xiàn)、投入再生產(chǎn)，總會(huì)給予貿(mào)易商一定的讓利，確保每個(gè)月都會(huì)有一定的現(xiàn)金流流入，這就是交貨周期與交割月份錯(cuò)配、雙方協(xié)商鎖確定的基差。這是廠家、貿(mào)易商參與期貨市場(chǎng)，在傳統(tǒng)1、5、9月份外，也會(huì)注冊(cè)倉(cāng)單進(jìn)行交割的原因。

　　一德期貨鐵合金高級(jí)分析師韓杰告訴記者，2020年鐵合金期貨注冊(cè)倉(cāng)單量創(chuàng)新高，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)而言，在連續(xù)合約交易的條件下，生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)交割的機(jī)會(huì)，從而提升期貨盤面定價(jià)權(quán)。每個(gè)合約交割基差回歸，減弱了過(guò)去傳統(tǒng)1、5、9合約之間的價(jià)差主觀預(yù)期。企業(yè)可以靈活選擇遠(yuǎn)期所對(duì)應(yīng)的合約進(jìn)行賣交割業(yè)務(wù)，提前鎖定加工利潤(rùn)。對(duì)貿(mào)易商而言，連續(xù)合約可以不斷提升近月買交割意愿，買交割供終端需求。同時(shí)，在盤面升水結(jié)構(gòu)中，進(jìn)行賣交割或庫(kù)存現(xiàn)貨資產(chǎn)保值等業(yè)務(wù)。對(duì)期現(xiàn)公司而言，遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，也為期現(xiàn)公司提供了較高安全的正套機(jī)會(huì)，從而提升參與買賣交割業(yè)務(wù)的意愿。2020年，不同期貨市場(chǎng)參與主體，均根據(jù)自身在產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中的優(yōu)勢(shì)資源，制定適合自身的交易策略，積極參與買賣交割業(yè)務(wù)。

　　內(nèi)蒙古普源鐵合金有限責(zé)任公司期貨部負(fù)責(zé)人王浩告訴記者，2020年鐵合金期貨不管是交易活躍度還是交割參與度，都空前積極。企業(yè)參與交割程度提升，鐵合金期貨和現(xiàn)貨的契合度越來(lái)越高。以前企業(yè)只是把期貨作為參考指數(shù)，針對(duì)未來(lái)銷售做預(yù)測(cè)。而現(xiàn)在企業(yè)利用期貨交割直接進(jìn)行現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)，可理解為是金融服務(wù)實(shí)體和市場(chǎng)定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的效果。金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)契合程度越高，交割量就越大；交割量越大，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)就越強(qiáng)；定價(jià)權(quán)越強(qiáng)，行業(yè)參與度就越高。從企業(yè)對(duì)期貨初識(shí)到參與交割、實(shí)際受益，交易所和企業(yè)一直并肩而行。

　　另外，記者在采訪中獲悉，2020年3月份，鄭商所收到了一份“特殊”時(shí)期的感謝信，正是來(lái)自豫新投資。在2020年1月份，新冠肺炎疫情快速蔓延，各地積極應(yīng)對(duì)，迅速出臺(tái)了程度不等的防控措施，以湖北地區(qū)的管控最為嚴(yán)厲。豫新投資在SF001合約買入交割的1萬(wàn)噸硅鐵倉(cāng)單中，有近50%的貨物存放于湖北三三八處交割倉(cāng)庫(kù)。受疫情影響，無(wú)法及時(shí)辦理倉(cāng)單強(qiáng)制注銷后的貨物驗(yàn)收與出庫(kù)等工作。

　　“針對(duì)我司在此次交割過(guò)程中所面臨的困難，鄭商所與各方充分溝通、積極磋商協(xié)調(diào)、努力落實(shí)解決。一方面批復(fù)了我司延長(zhǎng)《提貨通知單》有效期的申請(qǐng)，另一方面還努力促成了交割倉(cāng)庫(kù)免收延長(zhǎng)期內(nèi)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等實(shí)際問(wèn)題。我司在獲得極大幫助和便利的同時(shí)，更堅(jiān)定了未來(lái)持續(xù)深入開(kāi)展鐵合金期貨品種的信心。這種急產(chǎn)業(yè)客戶之所急、想產(chǎn)業(yè)客戶之所想，深化產(chǎn)業(yè)客戶延伸服務(wù)、增值服務(wù)的執(zhí)業(yè)理念，值得推廣和學(xué)習(xí)。”邱濤說(shuō)。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、免檢品牌和貿(mào)易商廠庫(kù)解決行業(yè)痛點(diǎn)

　　新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，期貨行業(yè)在助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的過(guò)程中發(fā)揮了不可或缺的作用。那么，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和免檢品牌可以解決實(shí)體企業(yè)在期貨交割以及利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的哪些需求和痛點(diǎn)呢？

　　“對(duì)于鐵合金實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易為企業(yè)提供了多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于促進(jìn)鐵合金期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的深度融合。”中原期貨戰(zhàn)略客戶部高級(jí)經(jīng)理房國(guó)棟表示，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是由期貨交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的符合合約規(guī)定質(zhì)量的實(shí)物提貨憑證，具有較強(qiáng)的流通性，可以用作借款的質(zhì)押品、或用于金融衍生工具如期貨合約的交割。去年以來(lái)鐵合金倉(cāng)單注冊(cè)量較上一年度大增，反映期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力也在逐漸地增強(qiáng)。

　　記者從企業(yè)人士處獲悉，反映服務(wù)實(shí)體主要是庫(kù)存管理優(yōu)化和交易模式創(chuàng)新。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在流通過(guò)程中僅涉及資金流和單據(jù)流；不同交割地的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單能夠滿足下游企業(yè)及現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)對(duì)不同地點(diǎn)、時(shí)間等多樣性和個(gè)性化需求，可以節(jié)省物流成本，提升公司效益。

　　“鐵合金實(shí)體企業(yè)出于經(jīng)營(yíng)需要參與標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易，可以拉近標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與不同地區(qū)、不同廠家品牌現(xiàn)貨的距離。而標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單可以采用升貼水報(bào)價(jià)的模式，能進(jìn)一步發(fā)揮倉(cāng)單連接期、現(xiàn)貨價(jià)格的功能。這樣鐵合金現(xiàn)貨企業(yè)可以用基差報(bào)價(jià)的模式和目前的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司或者下游企業(yè)簽訂更加靈活的銷售或者采購(gòu)協(xié)議，從而更加主動(dòng)地去管理企業(yè)原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”房國(guó)棟說(shuō)。

　　另外，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單由于標(biāo)準(zhǔn)化程度高，并由期貨交易所對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成、流通、管理、市值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和對(duì)應(yīng)商品的存儲(chǔ)等進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。銀行可以直接利用或借鑒期貨交易所這些規(guī)范的管理機(jī)制控制信貸資金風(fēng)險(xiǎn)。而且，期貨交易所對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單項(xiàng)下的商品品質(zhì)有較高的要求，以及嚴(yán)格的質(zhì)檢系統(tǒng)，使得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單具有很好的變現(xiàn)能力。因此相對(duì)于普通質(zhì)押貸款而言，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款更具安全性，從而融資能力更強(qiáng)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，2020年10月9日，鄭商所批準(zhǔn)鐵合金企業(yè)免檢品牌，鐵合金期貨交割免檢品牌即能夠進(jìn)入期貨交割環(huán)節(jié)的這些品牌都是現(xiàn)貨市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)品牌。

　　據(jù)悉，由于鐵合金現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩，先進(jìn)工藝和淘汰產(chǎn)能并行，而在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，現(xiàn)貨貿(mào)易中生產(chǎn)連續(xù)、品質(zhì)穩(wěn)定，并且具有品牌特性的產(chǎn)品也逐漸成為市場(chǎng)主流，而這些品質(zhì)正是鄭商所選擇免檢品牌的主要依據(jù)。具有高品質(zhì)的鐵合金產(chǎn)品能夠通過(guò)交割渠道進(jìn)入期貨市場(chǎng)，使鐵合金期貨價(jià)格能真正反映市場(chǎng)主流，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。

　　“而作為免檢品牌客戶提供生產(chǎn)廠家出具的產(chǎn)品質(zhì)量證明原件就可以免于檢驗(yàn)。在交割業(yè)務(wù)中，免檢品牌在材料準(zhǔn)備齊全的情況下可無(wú)需質(zhì)量檢驗(yàn)，一般入庫(kù)當(dāng)天即可申請(qǐng)注冊(cè)倉(cāng)單，以此提高交割效率，同時(shí)為賣方減少檢驗(yàn)成本。免檢品牌交割制度會(huì)降低交割成本、大幅提升賣方客戶參與交割的便利性；而買方接貨后如出現(xiàn)質(zhì)量、包裝等問(wèn)題，可獲得廠家無(wú)條件換貨，對(duì)于買方有較好的保障。所以免檢品牌有利于買賣雙方的切身利益，也受到市場(chǎng)上下游的肯定。”房國(guó)棟說(shuō)。

　　在王浩看來(lái)，鄭商所創(chuàng)新和改革的機(jī)制對(duì)行業(yè)的影響不勝枚舉。比如倉(cāng)單交割成本高，鄭商所針對(duì)行業(yè)優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)推出免檢品牌交割，不僅提高了效率還降低了交割成本。大量企業(yè)申請(qǐng)免檢品牌，希望提升企業(yè)自身品牌價(jià)值，整個(gè)行業(yè)也都趨向升級(jí)。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)“融為一體”，有利于優(yōu)化金融資源配置，增強(qiáng)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的主動(dòng)性，打破現(xiàn)貨市場(chǎng)中傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的限制，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　另?yè)?jù)了解，2020年6月，鄭商所增設(shè)豫新投資、中信寰球商貿(mào)(上海)有限公司、浙江永安資本管理有限公司和銀河德睿資本管理有限公司等4家企業(yè)為硅鐵、錳硅指定交割廠庫(kù)；增設(shè)國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局河北局一三四處為硅鐵、錳硅指定交割倉(cāng)庫(kù)。

　　在上述受訪人士看來(lái)，在期貨品種上市初期，生產(chǎn)企業(yè)作為指定交割廠庫(kù)，具有產(chǎn)量集中的特點(diǎn)，方便生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值，還能給企業(yè)帶來(lái)一定的倉(cāng)儲(chǔ)收益。然而，在實(shí)際的運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，特別是在市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)交割廠庫(kù)庫(kù)容緊張或參與者注冊(cè)倉(cāng)單受限等現(xiàn)象。增設(shè)貿(mào)易商交割廠庫(kù)，在進(jìn)一步增加市場(chǎng)可注冊(cè)倉(cāng)單量的同時(shí)，可以吸引更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)參與期貨套保或交割，提升注冊(cè)倉(cāng)單的使用效率，使期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系更緊密，有助于期貨市場(chǎng)更好地為現(xiàn)貨企業(yè)服務(wù)，極大促進(jìn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)融合。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))