近期，河鋼集團(tuán)公布3月硅錳定價(jià)7350元/噸，較2月定價(jià)7400元/噸，下調(diào)50元/噸。北方主流鋼招價(jià)格敲定符合市場環(huán)比下降預(yù)期，從而再次驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)一季度鋼招價(jià)格高位回落的季節(jié)性走勢特征。前期面對(duì)能耗雙控政策性利好刺激，05主力不斷振蕩增倉上行，高位漲至7948元/噸，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)部分鋼廠已出臺(tái)的7400—7500元/噸的鋼招水平。高升水結(jié)構(gòu)特征明顯。據(jù)實(shí)地調(diào)研了解，工廠在考慮到盤面賣交割資金成本等因素后，認(rèn)為進(jìn)行04、05賣交割較3月供鋼廠仍有超額利潤。工廠在此階段期現(xiàn)不同市場定價(jià)差異的背景下，積極選擇參與廠庫、倉庫進(jìn)行賣交割或提前進(jìn)行賣出保值操作。故盤面政策利好預(yù)期與現(xiàn)實(shí)市場供需產(chǎn)業(yè)定價(jià)之間的矛盾，近期正不斷通過基差收縮逐步回歸。05合約期貨價(jià)格高位持續(xù)減倉下行，向北方主流鋼招預(yù)期價(jià)格靠攏。

　　盤面高升水回落后，對(duì)于05合約后期走勢市場還將重新產(chǎn)生新驅(qū)動(dòng)。從庫存、利潤、基差的角度分析與評(píng)估，需關(guān)注以下幾點(diǎn)：庫存結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，鑒于近期內(nèi)蒙地區(qū)工廠停產(chǎn)企業(yè)硅錳庫存的處置問題，以及點(diǎn)價(jià)采銷新貿(mào)易格局下對(duì)于仍在產(chǎn)工廠庫存流向問題都應(yīng)值得思考。針對(duì)前期盤面給出的高升水結(jié)構(gòu)，目前工廠庫存資源正不斷向交割倉庫、廠庫積極流入。工廠庫存低位、中間環(huán)節(jié)社會(huì)庫庫存和交割庫庫存正不斷抬升的市場新變化，必將影響后期硅錳現(xiàn)貨市場定價(jià)走向。從基差貿(mào)易的角度分析，盤面下行將更有利于中間環(huán)節(jié)倉庫后期出貨，從而最終對(duì)后期鋼招月度定價(jià)節(jié)奏產(chǎn)生影響。對(duì)于工廠利潤情況，雖期現(xiàn)市場均不斷下調(diào)，但當(dāng)下工廠仍有利潤空間。貿(mào)易基差已回歸，成本基差對(duì)于工廠來說仍有利潤空間。若后期市場庫存集中出庫，盤面價(jià)格下行將向成本端逐步靠攏。

　　面對(duì)當(dāng)前市場政策性利好預(yù)期仍存，以及現(xiàn)實(shí)中隱形庫存高位的態(tài)勢下，05合約盤面后期再度反彈上行仍將面臨產(chǎn)業(yè)賣交割、賣保值的不斷拋壓以及投機(jī)盤多頭高位止盈離場的流動(dòng)性退潮壓力。盤面后期再度下行將遇到實(shí)盤買交割供鋼廠以及依靠工廠成本端進(jìn)行多頭策略配置入場操作的阻力。

　　總之，除了供需結(jié)果導(dǎo)致的后期去庫或累庫變化以及期現(xiàn)基差不斷演變的現(xiàn)貨市場定價(jià)外，預(yù)計(jì)3月中下旬開啟的05合約換月行情，將逐步引導(dǎo)多空進(jìn)入離場階段。5—9價(jià)差也將受近月流動(dòng)性退潮影響，波幅增大。05合約在流動(dòng)性退潮后，盤面定價(jià)將逐步呈現(xiàn)出多空實(shí)盤買賣交割真實(shí)意愿。隨著硅錳盤面高升水回落，導(dǎo)致硅錳與錳礦比值跟隨收縮。但鑒于錳礦套保套利，基本面邏輯回歸驅(qū)動(dòng)未開啟，中長期操作者應(yīng)注意盤面及時(shí)換月進(jìn)行展期操作。

　　(文章來源：期貨日?qǐng)?bào))