近期鄭糖跟隨ICE原糖強(qiáng)勢(shì)上漲站上了5500,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)各類(lèi)利多因素顯現(xiàn),但是國(guó)產(chǎn)糖的高庫(kù)存、供過(guò)于求的局面并未有改善的契機(jī),國(guó)內(nèi)糖價(jià)近期的漲勢(shì)主要驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自國(guó)際糖市。聚焦外盤(pán),巴西21/22榨季受干旱影響,歐盟又遭受寒潮天氣,全球食糖供給緊縮ICE原糖漲勢(shì)可觀,目前市場(chǎng)無(wú)論是對(duì)巴西還是歐盟的減產(chǎn)基本達(dá)成一致,但是印度方面無(wú)論是生產(chǎn)、供給還是消費(fèi)皆因疫情變得難以預(yù)測(cè),或成為未來(lái)糖市的風(fēng)險(xiǎn)所在。
庫(kù)存壓力尚未改善,國(guó)內(nèi)利多因素僅為糖價(jià)上漲“錦上添花”
國(guó)內(nèi)糖市最近利多因素頻出:1、沿海的部分加工糖廠處于停機(jī)檢修的狀態(tài),加工糖的供給節(jié)奏變緩,國(guó)產(chǎn)糖趁機(jī)補(bǔ)位;2、五一疊加立夏降至,下游積極備貨,節(jié)后亦有補(bǔ)庫(kù)的需求,階段性的消費(fèi)恢復(fù)對(duì)于糖價(jià)上漲有短暫的帶動(dòng)作用,庫(kù)存的積壓帶來(lái)的壓制效應(yīng)是需要時(shí)間消化的:本年度1至3月的庫(kù)存均為近五年同期的峰值;而產(chǎn)銷(xiāo)方面拋開(kāi)節(jié)日效應(yīng)整體冷淡,自2016起,五月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率一般都在56%左右,未到七月至九月的消費(fèi)旺季,高庫(kù)存、供過(guò)于需的基本結(jié)構(gòu)難有質(zhì)的改變。因此國(guó)內(nèi)的利多因素在供強(qiáng)需弱的當(dāng)前結(jié)構(gòu)下,影響變得有限,所以糖價(jià)上漲另有其因。
近期鄭糖跟隨ICE原糖強(qiáng)勢(shì)上漲站上了5500,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)各類(lèi)利多因素顯現(xiàn),但是國(guó)產(chǎn)糖的高庫(kù)存、供過(guò)于求的局面并未有改善的契機(jī),國(guó)內(nèi)糖價(jià)近期的漲勢(shì)主要驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自國(guó)際糖市。聚焦外盤(pán),巴西21/22榨季受干旱影響,歐盟又遭受寒潮天氣,全球食糖供給緊縮ICE原糖漲勢(shì)可觀,目前市場(chǎng)無(wú)論是對(duì)巴西還是歐盟的減產(chǎn)基本達(dá)成一致,但是印度方面無(wú)論是生產(chǎn)、供給還是消費(fèi)皆因疫情變得難以預(yù)測(cè),或成為未來(lái)糖市的風(fēng)險(xiǎn)所在。
庫(kù)存壓力尚未改善,國(guó)內(nèi)利多因素僅為糖價(jià)上漲“錦上添花”
國(guó)內(nèi)糖市最近利多因素頻出:1、沿海的部分加工糖廠處于停機(jī)檢修的狀態(tài),加工糖的供給節(jié)奏變緩,國(guó)產(chǎn)糖趁機(jī)補(bǔ)位;2、五一疊加立夏降至,下游積極備貨,節(jié)后亦有補(bǔ)庫(kù)的需求,階段性的消費(fèi)恢復(fù)對(duì)于糖價(jià)上漲有短暫的帶動(dòng)作用,庫(kù)存的積壓帶來(lái)的壓制效應(yīng)是需要時(shí)間消化的:本年度1至3月的庫(kù)存均為近五年同期的峰值;而產(chǎn)銷(xiāo)方面拋開(kāi)節(jié)日效應(yīng)整體冷淡,自2016起,五月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率一般都在56%左右,未到七月至九月的消費(fèi)旺季,高庫(kù)存、供過(guò)于需的基本結(jié)構(gòu)難有質(zhì)的改變。因此國(guó)內(nèi)的利多因素在供強(qiáng)需弱的當(dāng)前結(jié)構(gòu)下,影響變得有限,所以糖價(jià)上漲另有其因。
各國(guó)減產(chǎn),印度卻因疫情難以“坐收漁利”
在各國(guó)出現(xiàn)減產(chǎn)的當(dāng)下,正處榨季的印度本可以成為最大贏家,但是目前印度的疫情正在以難以控制的方向發(fā)展,在26日更是檢測(cè)出傳染性更強(qiáng)、更難以控制的三重突變病毒毒株,近一周日均新增病例已飆升至28.2萬(wàn)例,累計(jì)確診病例數(shù)量?jī)H次于美國(guó)。而又因美國(guó)對(duì)于疫苗原材料的出口限制,印度疫苗的生產(chǎn)和接種進(jìn)程有停滯的風(fēng)險(xiǎn),暴增的新冠患者讓印度衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施幾乎崩潰,這個(gè)號(hào)稱(chēng)喝恒河水長(zhǎng)大、免疫力超強(qiáng)的民族在如此境地下變得脆弱不堪。
得益于20/21榨季已幾乎收尾,印度糖業(yè)的生產(chǎn)端樂(lè)觀來(lái)看影響略小,但是失控的疫情對(duì)短期出口和消費(fèi)端的打擊不僅強(qiáng)烈,甚至極有可能誘發(fā)一系列長(zhǎng)期的連鎖反應(yīng)。
生產(chǎn)端:疫情嚴(yán)重爆發(fā)時(shí)已經(jīng)接近20/21榨季的尾聲,目前188家糖廠中只有46家糖廠在運(yùn)行,加之前期產(chǎn)量可觀,因此對(duì)于生產(chǎn)端的影響較為有限,更值得關(guān)注的是在于疫情爆發(fā)對(duì)于消費(fèi)和出口的打擊。
食糖消費(fèi)反彈難以如期而至,印度出口受限于疫情封鎖
站在消費(fèi)端,印度作為全球第一大食糖消費(fèi)國(guó),每年食糖的消費(fèi)量基本保持在2500至2850萬(wàn)噸之間,占到全球食糖消費(fèi)總量的16%。但疫情的爆發(fā)和難以控制性,導(dǎo)致印度的食糖消費(fèi)量出現(xiàn)減少的預(yù)期。
據(jù)路透社報(bào)道,由于疫情印度多個(gè)邦實(shí)施了包括餐館和商店的關(guān)閉措施,印度需求旺季的食糖消費(fèi)量預(yù)計(jì)延續(xù)2020年的跌幅。而具體的影響和恢復(fù)進(jìn)程可以參考去年3-4月的封鎖,2020年3月印度開(kāi)啟了為期21天的封鎖,導(dǎo)致消費(fèi)驟減,出口受限,2020年度食糖消費(fèi)同比出現(xiàn)減少(跌幅約為1.8%),據(jù)孟買(mǎi)糖業(yè)商協(xié)會(huì)表示,直到2020年年底才恢復(fù)到正常的消費(fèi)水平。
據(jù)印度糖業(yè)協(xié)會(huì)主席介紹,近期第二波疫情的來(lái)勢(shì)洶洶導(dǎo)致買(mǎi)家的購(gòu)買(mǎi)量一直在減少,本來(lái)預(yù)計(jì)在今年9月底食糖消費(fèi)將會(huì)迎來(lái)的大幅上漲,現(xiàn)在卻變得難以如期而至,各州的消費(fèi)量大可能與去年持平,中長(zhǎng)期來(lái)看,消費(fèi)大國(guó)印度的需求驟降將成為國(guó)際糖價(jià)上方最為強(qiáng)勁的壓制。
在疫情控制看不到起色之前,生活回歸正?;兊眠b遙無(wú)期,食糖消費(fèi)的回落似乎已成定局。此外,印度目前需求的下降極有可能誘發(fā)一系列的連鎖反應(yīng),累積庫(kù)存將會(huì)被迫轉(zhuǎn)移到下一個(gè)銷(xiāo)售季度,而那時(shí)預(yù)計(jì)政府為了釋放庫(kù)存將進(jìn)行補(bǔ)貼,屆時(shí)印度是否會(huì)大規(guī)模出口,糖價(jià)又會(huì)受多大影響,目前難以定論。
疫情再次蔓延,“嗜甜”的巴西和土耳其消費(fèi)或回落
巴西和土耳其對(duì)于食糖的消費(fèi)量全球占比分別為6%和2%,年度總消費(fèi)量在全球也是榜上有名,和印度一樣,兩個(gè)“嗜甜”的國(guó)度也同樣遭遇了疫情的反復(fù),土耳其將實(shí)行疫情以來(lái)最嚴(yán)厲的防疫措施,從本月29日晚至5月17日全國(guó)將進(jìn)行全面的封鎖,疫苗接種上看,盡管土耳其一月中已經(jīng)展開(kāi)相關(guān)工作,也有超過(guò)一千三百萬(wàn)人接種了第一劑疫苗,不過(guò)還是趕不上疫情擴(kuò)散的速度。但是巴西政府仍然堅(jiān)持開(kāi)放經(jīng)濟(jì),拒絕防疫性的封鎖,失控的疫情直接給巴西經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的沖擊,800萬(wàn)巴西人在疫情中失業(yè),將失業(yè)率推向14%,而去年約有1900萬(wàn)人口陷入饑餓,食糖消費(fèi)量也將受限于此;此外疫情如果一直不受控制,病毒肆掠由巴西出口的食糖安全難以得到保證,巴西的出口運(yùn)輸能力面臨風(fēng)險(xiǎn)。
疫情當(dāng)下,生死攸關(guān),而印度、巴西和土耳其三國(guó)政府在疫情防控和經(jīng)濟(jì)優(yōu)先的抉擇上截然不同;印度政府力不從心只能寄希望于國(guó)際援助,巴西政府明確表示不會(huì)進(jìn)行封鎖經(jīng)濟(jì)優(yōu)先,土耳其政府一心抗疫堅(jiān)決封鎖,三大食糖消費(fèi)國(guó)未來(lái)的疫情控制和何時(shí)能回歸生活正常化,直接影響著全球的食糖供需平衡。
巴西和歐洲產(chǎn)糖量前景暗淡,全球供給偏緊注定了國(guó)際糖價(jià)短期的強(qiáng)勢(shì)上漲,鄭糖受外盤(pán)帶動(dòng)上行,但是國(guó)內(nèi)白糖高庫(kù)存很難因?yàn)槲逡坏墓?jié)日效應(yīng)得到充分的釋放,供強(qiáng)需弱的基本結(jié)構(gòu)未到始于七月的消費(fèi)旺季也難有改變,未大幅上漲的契機(jī),高位震蕩的可能性較大,建議順應(yīng)市場(chǎng)偏多的趨勢(shì)而行謹(jǐn)慎空單,鄭糖2109合約5400-5500區(qū)間回調(diào)布多。而中長(zhǎng)期上,國(guó)際供需面的天平會(huì)怎樣傾斜以何種幅度傾斜,需要關(guān)注巴西后續(xù)的生產(chǎn)進(jìn)程和最終產(chǎn)量、印度疫情對(duì)于消費(fèi)和進(jìn)口的實(shí)際影響,面對(duì)未知和矛盾的市場(chǎng),秉持觀望的中庸之道不失為一種理智,收起貪婪空倉(cāng)靜待時(shí)機(jī)不失為一種智慧。
【大宗商品公式定價(jià)原理】
生意社基準(zhǔn)價(jià)是基于價(jià)格大數(shù)據(jù)與生意社價(jià)格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價(jià),又稱(chēng)生意社價(jià)格??捎糜诖_定以下兩種需求的交易結(jié)算價(jià):(文章來(lái)源:和訊期貨 中信建投期貨)
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