“碳中和”背景下，成品油需求走弱，將利好大煉化、丙烷脫氫和乙烷裂解?；て沸枨筇嵘?，大煉化龍頭有望長期受益。

　　核心邏輯：

　　1、需求持續(xù)增長，每年新增超600萬噸

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年國內原油加工量6.7億噸，同比增長3.0%，與此同時，我國乙烯產量2160萬噸，同比增長5.2%。2020年中國國內聚乙烯產量2004萬噸，表觀需求3832萬噸，較2019年需求增長429萬噸(或增速13%)。2018-2020年我國連續(xù)三年聚乙烯需求增長量超過400萬噸/年。如果考慮到苯乙烯、乙二醇等其他乙烯下游產品，我國年乙烯需求增長或超600萬噸/年。

　　2、開工率維持高水平，行業(yè)景氣度提升

　　油氣煉制板塊的強勢提升整個油氣石化行業(yè)的漲幅。國內的成品油定價模式使國內煉廠企業(yè)在低油價時期享受到了低原料成本帶來的超額收益，2020年下半年之后行業(yè)有明顯的邊際改善。2021年一季度，山東地煉開工率水平仍維持較高水平，民營煉廠基于較好的庫存管理和成本管控，煉油板塊仍保持較好盈利水平。展望2021年，行業(yè)盈利中樞將明顯提升。

　　3、業(yè)績穩(wěn)定性較強，估值水平有望提高

　　行業(yè)龍頭通過自身技術進步和成本下降，盈利能力仍將得到維持。由于市場更加看重當前周期所處的位置，以及行業(yè)龍頭的盈利持續(xù)性。我們認為：國內的石化龍頭更注重產業(yè)鏈的上下游一體化，因此盈利的穩(wěn)定性更強；國內的石化龍頭企業(yè)目前正處于業(yè)績釋放期，由于代表先進產能及產業(yè)鏈一體化，業(yè)績穩(wěn)定性較強，對應的估值合理在15-20倍PE之間，如果考慮到未來的成長性，應該給予更高的估值水平。

　　相關公司：

　　桐昆股份：公司成立40年來以擴產滌綸長絲為主要方向，同時適時布局上游以滿足原料自給，上下游產業(yè)鏈呈現(xiàn)寶塔式結構。

　　榮盛石化：1997年公司首次涉足切片紡聚酯長絲開始，2005年是首家成功涉足PTA的民營企業(yè)，2015年公司成為首家涉足燃料油-對二甲苯的民營企業(yè)，2019年12月公司成為首家涉足民營大煉化的民營企業(yè)。

　　恒逸石化：是一家全球領先的精對苯二甲酸(PTA)和聚酯纖維(PET)龍頭公司，是中國最大的紡織原料供應商之一，2019年建成并運營煉廠打通聚酯產業(yè)鏈上游，率先在行業(yè)內實現(xiàn)從“原油煉化到滌錦雙鏈”的均衡發(fā)展模式。

　　(文章來源：財經領域作者·犀利點金)