油粕中期仍持多頭觀(guān)點(diǎn)，但短期美豆利多出盡后，國(guó)內(nèi)油粕大概率將跟隨走弱。

　　從驅(qū)動(dòng)上講，截至目前美豆多頭行情仍然成立。上周USDA發(fā)布了5月月度報(bào)告，舊作數(shù)據(jù)沒(méi)有調(diào)整，新作數(shù)據(jù)第一次發(fā)布，市場(chǎng)關(guān)注度比較高。2021/2022年度供需端數(shù)據(jù)沒(méi)有太多看頭，單產(chǎn)是50.8蒲式耳的趨勢(shì)單產(chǎn)，面積8760萬(wàn)英畝沿用3月底的種植面積數(shù)據(jù)，產(chǎn)量將近1.2億噸，同比增730萬(wàn)噸。但是由于期初庫(kù)存過(guò)低，2021/2022年度美豆期末庫(kù)存380萬(wàn)噸，同比小幅增加56萬(wàn)噸，仍然處于最近20年的同期低值，并且這一次在給2021/2022年度數(shù)據(jù)時(shí)，美農(nóng)同比下調(diào)了2021/2022年度的出口預(yù)估558萬(wàn)噸，美豆出口下調(diào)部分被巴西和阿根廷大豆出口擠占，但其實(shí)南美新季大豆后期調(diào)整空間比較大。但是如果出口不調(diào)，那新季的美豆庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。報(bào)告發(fā)布后，市場(chǎng)也認(rèn)為這次報(bào)告其實(shí)是強(qiáng)行給市場(chǎng)降溫。

　　從美豆新作的供需來(lái)看，這種庫(kù)存格局下美豆的下跌拐點(diǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái)，而是短期利多出盡，沒(méi)有新的炒作題材出來(lái)，出現(xiàn)了高位調(diào)整。不過(guò)目前基本面還非常強(qiáng)勢(shì)，調(diào)整幅度不會(huì)大。

　　后續(xù)美豆的上漲驅(qū)動(dòng)可能出自?xún)蓚€(gè)方面：一是美豆的國(guó)內(nèi)壓榨對(duì)舊作庫(kù)存的擠壓。美國(guó)今年生物柴油政策出現(xiàn)了調(diào)整，給美豆國(guó)內(nèi)壓榨很好的利潤(rùn)，月度壓榨持續(xù)處于高位。二是新作的天氣炒作。現(xiàn)在新作的播種比例剛剛到一半，后期炒作的時(shí)間窗口還很長(zhǎng)，后面要做的就是關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣，看炒作點(diǎn)什么時(shí)候給出。

　　基于對(duì)美豆的判斷，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油粕大的方向也是以回調(diào)買(mǎi)入為主。這與國(guó)內(nèi)的供應(yīng)構(gòu)成有關(guān)，也就是壓榨用的大豆對(duì)外依存度高，所以成本端受外盤(pán)牽制，這也是今年大家都在談的輸入性通脹。

　　豆粕M09短期看3500—3550元/噸區(qū)間的支撐，尋找合適價(jià)位做多，豆油中期也可以持多頭觀(guān)點(diǎn)。

　　雖然豆類(lèi)油粕的大方向要看美豆，但短期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的基本面波動(dòng)也給出了一些短期套利的機(jī)會(huì)，像是最近M79的正套、豆菜粕價(jià)差走擴(kuò)和豆棕價(jià)差走擴(kuò)。

　　豆粕M79正套的主要邏輯在于國(guó)內(nèi)榨利不佳導(dǎo)致7月以后國(guó)內(nèi)買(mǎi)船進(jìn)度慢。截至上周，6月采購(gòu)640萬(wàn)噸，完成八成，7月采購(gòu)440萬(wàn)噸，完成六成。8月以后的采購(gòu)數(shù)據(jù)還沒(méi)看到。但是從榨利來(lái)看，8月的巴西大豆采購(gòu)一直沒(méi)給出利潤(rùn)，5月14號(hào)巴西大豆的壓榨毛利是-66元，相對(duì)來(lái)講，5月7號(hào)巴西大豆的壓榨毛利是3元。而油廠(chǎng)凈利還要再減去100—150元的加工費(fèi)，也就是8月的巴西大豆目前一直是處于深虧狀態(tài)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)來(lái)說(shuō)確實(shí)比較難采購(gòu)。

　　而8月以后的采購(gòu)進(jìn)度落后也在國(guó)內(nèi)的基差上有反應(yīng)，以江蘇為例，今天南通嘉吉6—7月報(bào)價(jià)-60元，8—9月基差報(bào)價(jià)+50元，7月和8月基差價(jià)差高達(dá)110元，對(duì)應(yīng)7月存在補(bǔ)漲空間。所以總體來(lái)說(shuō)，7—9的正套還可以再關(guān)注一段時(shí)間。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))