9月20日，國(guó)內(nèi)紙漿期貨繼續(xù)上行，主力合約2401盤中一度突破6100元/噸水平，刷新近六個(gè)月新高，最后收于6084元/噸，連續(xù)第五日收漲。期貨日?qǐng)?bào)記者采訪了業(yè)內(nèi)分析師，就近期紙漿價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行原因、現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際供需表現(xiàn)、“金九銀十”旺季預(yù)期落地情況進(jìn)行交流，同時(shí)了解他們對(duì)后市漿價(jià)表現(xiàn)的看法。

多因素推動(dòng)漿價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行

中信建投期貨軟商品團(tuán)隊(duì)研究員吳新?lián)P向記者表示，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存下降后的補(bǔ)庫(kù)需求以及下游謹(jǐn)慎樂(lè)觀的心態(tài)是本輪紙漿價(jià)格上漲的“底氣”。現(xiàn)貨庫(kù)存方面，自從6月開(kāi)始去化后，全球漂針漿庫(kù)存天數(shù)下降到了47天，接近一般意義上認(rèn)為的45天合理庫(kù)存。東南亞漂針漿庫(kù)存天數(shù)和全球漂闊漿庫(kù)存天數(shù)也基本符合該趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，歐洲紙漿港口庫(kù)存7月底環(huán)比下降30萬(wàn)噸。同時(shí)，國(guó)內(nèi)紙漿渠道庫(kù)存經(jīng)過(guò)8月中旬的小幅增加后也基本維持在正常水平。此外，下游紙企庫(kù)存基本正常，白板紙經(jīng)過(guò)漲價(jià)去庫(kù)存，較年初的高庫(kù)存水平下降幅度較大。

“7月以來(lái)，中國(guó)成品紙價(jià)格持續(xù)上調(diào)，紙廠利潤(rùn)及開(kāi)工率回升，帶動(dòng)紙漿補(bǔ)庫(kù)需求增加，歐洲庫(kù)存見(jiàn)頂后在7月大幅下降，全球生產(chǎn)商木漿庫(kù)存也持續(xù)回落，表明上半年紙漿因供應(yīng)寬松的狀態(tài)緩解。”方正中期期貨紙漿研究員湯冰華說(shuō)。

與此同時(shí)，國(guó)投安信期貨軟商品研究員周小燕認(rèn)為，國(guó)際紙漿供應(yīng)存在減量、漲價(jià)預(yù)期，并且國(guó)內(nèi)下游紙品提漲情緒較濃。此前有市場(chǎng)消息顯示，Arauco旗下智利Licancel年產(chǎn)15萬(wàn)噸本色漿廠因洪水停機(jī)，后續(xù)不再重開(kāi)，并啟動(dòng)永久關(guān)廠程序。受此消息影響，針葉漿、闊葉漿、本色漿、化機(jī)漿均價(jià)環(huán)比上移。而9月中下旬將進(jìn)行下一輪外盤報(bào)價(jià)，據(jù)悉新一輪進(jìn)口木漿外盤存在報(bào)漲預(yù)期，疊加匯率因素影響，進(jìn)口成本支撐較強(qiáng)。而在需求端，近期下游文化紙和生活用紙紛紛發(fā)布漲價(jià)消息，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，支撐漿價(jià)上漲。

紙漿市場(chǎng)處于供需兩旺狀態(tài)

大地期貨紙漿研究員趙晨雨告訴記者，目前紙漿市場(chǎng)處于供需兩旺格局。看向供應(yīng)端，全球紙漿主產(chǎn)國(guó)對(duì)中國(guó)的紙漿發(fā)運(yùn)量仍維持高位，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量及港口庫(kù)存居高不下。需求端，則是下游紙廠補(bǔ)庫(kù)需求與旺季需求疊加。在“追漲殺跌”的心態(tài)下，上半年漿價(jià)下行階段終端需求有所后延，8月及9月存在補(bǔ)庫(kù)情況且階段性旺季需求明顯。分紙種來(lái)看，文化紙需求增長(zhǎng)較為明顯，白卡紙需求有一定好轉(zhuǎn)，生活紙需求相對(duì)穩(wěn)定，紙漿下游旺季需求整體表現(xiàn)較好。

“從近期供給端表現(xiàn)來(lái)看，8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口再度攀升，而全球發(fā)運(yùn)量依然處于高位，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)到港依然維持高位。從需求端表現(xiàn)來(lái)看，原紙市場(chǎng)部分成交價(jià)格重心上移，市場(chǎng)交投較為溫和，利好漿市需求面。”周小燕表示，由于漿價(jià)延續(xù)上行走勢(shì)，部分紙廠對(duì)高位漿價(jià)持觀望心態(tài)，加之消費(fèi)量增加有限，紙廠繼續(xù)改善成本結(jié)構(gòu)，原料壓價(jià)采買。同時(shí)在成本壓力影響下，近期文化紙和生活用紙發(fā)布漲價(jià)函消息。整體來(lái)看，紙漿市場(chǎng)供給依然高，但需求在邊際改善。

湯冰華表示，國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)一直維持供需雙強(qiáng)的狀態(tài)，成品紙產(chǎn)量維持高位，紙廠在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后，對(duì)紙漿需求有望維持。但是海外市場(chǎng)需求一般，導(dǎo)致生產(chǎn)商發(fā)貨仍向中國(guó)傾斜，加之凱米漿廠宣布投產(chǎn)，還有上半年兩個(gè)新投產(chǎn)的闊葉漿項(xiàng)目供應(yīng)逐步穩(wěn)定，預(yù)計(jì)四季度中國(guó)紙漿進(jìn)口量繼續(xù)維持高位。成品紙方面，9月價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，“金九銀十”旺季下游備貨有所增加，但難言強(qiáng)勢(shì)。

吳新?lián)P認(rèn)為，紙漿市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)之后的補(bǔ)庫(kù)需求主導(dǎo)目前的供需格局。短期來(lái)看，依舊存在消費(fèi)回暖的可能，主要增長(zhǎng)或來(lái)自中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)的驅(qū)動(dòng)。目前在現(xiàn)貨市場(chǎng)上可以觀測(cè)到，一是闊葉漿出貨順暢，漂針漿和漂闊漿短期內(nèi)的消耗比例基本穩(wěn)定，闊葉漿出貨順暢意味著紙制品市場(chǎng)的補(bǔ)貨需求；二是下游文化紙等領(lǐng)域紛紛漲價(jià)，但是開(kāi)工沒(méi)有明顯下降；三是瓦楞原紙、廢黃板紙價(jià)格上漲，瓦楞原紙主要的用途是消費(fèi)品包裝，其價(jià)格上漲意味著消費(fèi)品新訂單增加。他表示，上述三點(diǎn)表現(xiàn)意味著近期消費(fèi)回暖是大概率事件，但是目前還未出現(xiàn)大幅度補(bǔ)庫(kù)的跡象，因此下游謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

漿價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行表現(xiàn)能否延續(xù)？

有兩位分析師認(rèn)為，短期外盤報(bào)價(jià)存在繼續(xù)上漲預(yù)期，進(jìn)口成本支撐較強(qiáng)，同時(shí)下游發(fā)布漲價(jià)函消息，需求端也存在一定支撐，疊加宏觀面驅(qū)動(dòng)向上，預(yù)計(jì)漿價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

湯冰華表示，后期國(guó)內(nèi)紙漿供應(yīng)量預(yù)計(jì)維持高位，下游紙廠利潤(rùn)改善后開(kāi)機(jī)率回升。但近兩個(gè)月成品紙價(jià)格上漲明顯不及紙漿，漿、紙利潤(rùn)不均衡的情況再次顯現(xiàn)。而相比去年，紙漿供應(yīng)端并未出現(xiàn)突發(fā)性減產(chǎn)。因此，他認(rèn)為紙漿供需雙強(qiáng)、價(jià)格上行的趨勢(shì)仍能延續(xù)，但絕對(duì)價(jià)格已偏向高估，需要關(guān)注成品紙價(jià)格上漲能否持續(xù)。

針對(duì)后市行情，吳新?lián)P預(yù)計(jì)，后續(xù)漿價(jià)可能會(huì)在回調(diào)之后繼續(xù)小幅上行，2312合約與2401合約的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)還需要重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)和新增交割品入庫(kù)情況。

新的產(chǎn)能投產(chǎn)方面，9月20日，芬林芬寶公司新的凱米漿廠投產(chǎn)，市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期落地，凱米漿廠在滿產(chǎn)情況下將為市場(chǎng)帶來(lái)80萬(wàn)噸漂針漿的增量。不過(guò)，由于奧胡斯港到我國(guó)一般需要40天的航程，因此新工廠投產(chǎn)暫不影響國(guó)慶節(jié)前備貨。

他同時(shí)表示，目前市場(chǎng)的不確定因素是節(jié)假日消費(fèi)的持續(xù)性。從今年勞動(dòng)節(jié)假期的消費(fèi)情況看，節(jié)假日促進(jìn)消費(fèi)的作用仍然存在，持續(xù)時(shí)間基本到假期結(jié)束。而即將到來(lái)的中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)假期更長(zhǎng)，并且在假期過(guò)后，一般還會(huì)有教材招標(biāo)和“雙十一”電商促銷活動(dòng)，因此消費(fèi)的熱度能否延續(xù)仍待觀察。

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