海外疫情擴散+油價暴跌，行業(yè)景氣復(fù)蘇延后

　　由于海外疫情呈擴散趨勢，引發(fā)國際市場對全球經(jīng)濟增速超預(yù)期下降的極度擔(dān)憂情緒。加上本月初OPEC與俄羅斯之間對減產(chǎn)協(xié)議未達成一致，雙方都計劃盡最大產(chǎn)能提升當(dāng)前的原油供應(yīng)量，導(dǎo)致國際原油價格在短期出現(xiàn)巨幅震蕩，最大跌幅超出30%。受此影響，大多數(shù)化工品的價格也隨原油價格持續(xù)下行，我們預(yù)計1季度化工行業(yè)景氣難以復(fù)蘇。去年4季度行業(yè)庫存有見底跡象，但是受疫情影響，大多數(shù)上游化工品的庫存水平明顯提升，3月份下游企業(yè)陸續(xù)正常復(fù)工后有望對需求面起到明顯支撐。我們認為當(dāng)前景氣度較高的板塊主要集中在聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的下游改性塑料環(huán)節(jié)，以及煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈的下游滌綸長絲環(huán)節(jié)。另外在高端科技產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵化工新材料國產(chǎn)化替代的趨勢之下，半導(dǎo)體材料、新能源鋰電池材料、5G新基建相關(guān)材料的需求將保持高增長，值得重點關(guān)注。在當(dāng)前國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)的形勢下，我們認為防疫物資相關(guān)的口罩和消毒液產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品將繼續(xù)保持較高需求增速，而磷化工產(chǎn)業(yè)在國家政策及春耕行情之下也有望進入景氣周期。

　　當(dāng)月投資組合：建議配置金發(fā)科技(改性塑料行業(yè)迎來景氣拐點、新材料業(yè)務(wù)加速增長)，龍蟒佰利(鈦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，沿上下游持續(xù)布局)，回天新材(國內(nèi)膠粘劑龍頭，5G通訊電子等高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破)，鼎龍股份(半導(dǎo)體CMP拋光材料實現(xiàn)突破，正在邁入從1-N的迅速擴張周期)。行業(yè)近況：庫存明顯升高，油價暴跌帶動PPI同比向下在當(dāng)前疫情影響之下，下游企業(yè)開工以及終端消費明顯收縮，但上游大型化工裝置大多保持較為正常的生產(chǎn)狀態(tài)，因此整個產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料庫存水平提升較為明顯。雖然預(yù)計3月份開始下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)正常開工，延遲的需求將逐步釋放，但是在國際原油價格大幅下跌的背景之下，化工行業(yè)PPI同比預(yù)計隨之下行。化工產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)過程中，一般上游環(huán)節(jié)傳導(dǎo)較快，下游傳導(dǎo)相對較慢，因此在不考慮庫存減值的前提下，在油價中樞維持在較低水平時，化工產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)將持續(xù)受益。

　　(文章來源：國信研究)